美容护理行业：培育钻石在新消费的浪潮中熠熠闪光-211220（34页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2021 年 12 月 20 日 美容护理美容护理 培育钻石：在新消费的浪潮中熠熠闪光培育钻石：在新消费的浪潮中熠熠闪光 供需变化重新定义钻石。供需变化重新定义钻石。2020 年全球培育钻石毛坯产量达 720 万克拉，钻 石产量渗透率达 6.1%，同比提升 2pcts。供给端三大变化催生培育钻爆发供给端三大变化催生培育钻爆发 契机：契机：（1）疫情加重天然钻石供给压力（）疫情加重天然钻石供给压力（2）技术成熟可稳定量产（）技术成熟可稳定量产（3）高）高 毛利水平吸引终端零售布局。毛利水平吸引终端零售布局。预计行业高

2、景气度可稳定延续，至 2025 年全 球培育钻产量达 1902 万克拉，未来 5 年 CAGR 为 21.44%。消费认知支撑 培育钻长期需求：测算 2020 年全球培育钻珠宝零售总额达 60 亿美元左右， 占比全球钻石市场 8.82%，其中美国培育钻市场占比达 12.06%。未来零售未来零售 需求来自需求来自国民收入提升与悦己消费流行国民收入提升与悦己消费流行：（1）婚庆场景：）婚庆场景：钻石价格差距随 克拉数与品质提升呈指数增长，刚需下培育钻价格优势更明显（2）日常时）日常时 尚：尚：弹弹性需求下可部分替代轻奢品牌，同价位培育钻饰品更具材质吸引力。 综合参考培育钻石占整体钻石珠宝消费比重，

3、与培育钻石在重奢珠宝/婚庆 珠宝/轻奢珠宝三大消费场景渗透率， 我们预计至 2025 年全球培育钻终端珠 宝市场规模为 187.36 亿美元，未来 5 年 CAGR 达 25.58%，占比整体钻石 珠宝消费达 16.51%。 生产与品牌商共同定价，利润分配呈“微笑曲线”。生产与品牌商共同定价，利润分配呈“微笑曲线”。1）上游制造商上游制造商：技术 水平与工艺直接影响培育钻颜色、净度、重量等品质要素，具备研发实力的 制造商在根本上决定了产品定价，生产毛利率高达 50%-60%。制造商根据 技术类型可分为以 HPHT 为主（中南钻石、黄河旋风、力量钻石等）与以 CVD 技术为主（沃尔德、上海征世、

4、杭州超然等）。上游产能集聚明显，中 国河南贡献全球 40%-50%的培育钻石产能。2）中游加工切割商：中游加工切割商：进入门 槛低，议价能力弱，毛利率水平仅在 5%-10%。印度苏拉特地区凭借低廉的 人工成本与产业集聚效应独揽全球 95%的钻石加工环节。3）下游珠宝零售下游珠宝零售 商：商：品牌商需投入大量营销与渠道铺设成本进行销售，品牌力与渠道力决定 裸钻的加价倍率，优质零售商毛利率水平可达 60%-70%。美国为世界最成 熟的培育钻消费市场，2019 年占据全球 80%的培育钻珠宝零售额。 上游制造后来居上，终端零售蓄势待发。上游制造后来居上，终端零售蓄势待发。中兵红箭中兵红箭：行业技术龙

5、头，已掌握 HPHT20-50 克拉培育金刚石单晶合成术与厘米级高温高压法 CVD 晶种制备 技术，双轮驱动下产销量领先同业。黄河旋风：黄河旋风：产品质量优异，宝石级培育 钻市场稳定，2020 年培育钻销量占全球市场的 20%，其中高端品质占 50% 以上。力量钻石力量钻石：产能突破迅速，成长势头强劲。21 年 IPO 募投新增 320 台六面顶压机，技术持续迭代，可批量生产 2-10 克拉高品级培育钻。建议 关注具备技术壁垒的龙头制造商： 中兵红箭、 黄河旋风、 力量钻石、 沃尔德。中兵红箭、 黄河旋风、 力量钻石、 沃尔德。 培育钻零售市场潜力巨大，可引发品牌与渠道共鸣的的零售商更具投资价

6、 值，建议关注率先布局培育钻品牌的头部珠宝商：豫园股份、曼卡龙。豫园股份、曼卡龙。 风险提示风险提示：行业竞争加剧；产能扩张受限；终端需求不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 相关研究相关研究 1、 化妆品医美：美丽盛开，国货齐放2022 年度 行业策略2021-12-05 2、 医美面膜：先行者敷尔佳2021-10-11 3、 私立医美机构：雄踞北方，中国知名的伊美尔 2021-08-16 -16% 0% 16% 32% 2020-122021-042021-082021-12 沪深300 2021 年 12 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声