义翘神州-公司首次覆盖报告：雏形已现的生物试剂平台公司-211219（23页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 义翘神州义翘神州（301047.SZ） 2021 年 12 月 19 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2021/12/17 当前股价(元) 356.20 一年最高最低(元) 699.38/308.90 总市值(亿元) 242.22 流通市值(亿元) 60.55 总股本(亿股) 0.68 流通股本(亿股) 0.17 近 3 个月换手率(%) 265.64 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 义翘神州：雏形已现的生物试剂平台公司义翘神州：雏形已现的生物试剂平台公司 公司首次覆盖报告公司首

2、次覆盖报告 深耕行业十余年，致力于打造生物试剂平台公司深耕行业十余年，致力于打造生物试剂平台公司 义翘神州致力于打造“一站式”的生物试剂平台公司，在重组蛋白、抗体、基因 和培养基等生物试剂产品齐全，并进一步拓展 CRO 业务，为客户提供更全面的 产品及技术服务，平台价值逐步显现。基于行业特征及终端客户需求的特点，我 们看好拥有自主生物技术平台， 并能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平 台公司的长期发展。 我们预计 2021-2023 年营业收入分别是 10.74/8.85/9.49 亿元， 归母净利润分别为 6.84/5.06/4.59 亿元， EPS 分别为 10.06/7.44/6.7

3、5 元， 当前股价 对应 PE 分别为 35.4/47.9/52.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 生物试剂行业：国内市场快速增长，行业百花齐放生物试剂行业：国内市场快速增长，行业百花齐放 生命科学试剂是生命科学研究和开发的基础材料， 作为易耗性工具在生命科学科 研活动中被广泛使用。2019 年全球生物试剂整体市场规模 175 亿美金，并稳步 扩容；中国 2019 年的生物试剂规模为 136 亿元，并快速增长，预计 2019-2024 复合增速在 13.8%。我们看好政策鼓励下的国内科研服务水平的快速提升，作为 基础科研的“卖水人”长期发展可期，预计新冠疫情将加速国产替代及国际化进 程。

4、打造自主闭环的生物试剂平台，积极拓展产品及业务线打造自主闭环的生物试剂平台，积极拓展产品及业务线 义翘神州依托自主闭环式生物技术平台，开发了重组蛋白、抗体、基因和培养基 等齐全的产品线，生物试剂下游客户需求多样，公司开发众多类别的产品，有助 于满足基础科研和创新药物研发等全面的产品需求，提升公司在客户群的口碑， 加强义翘神州的品牌力。 深度挖掘技术平台价值，布局 CRO 业务，随着公司在苏州子公司投入使用，公 司 CRO 业务将会进一步快速增长，为公司业绩贡献新的增长点。 风险提示：风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、新产品开发风险、产品 质量风险、海外市场推广不及预期。 财务摘要

5、和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 181 1,596 1,074 885 949 YOY(%) 29.9 782.8 -32.7 -17.6 7.3 归母净利润(百万元) 36 1,128 684 506 459 YOY(%) 0.2 2996.9 -39.3 -26.0 -9.2 毛利率(%) 84.0 96.9 94.2 92.1 90.8 净利率(%) 20.1 70.6 63.7 57.2 48.4 ROE(%) 24.3 86.8 34.5 20.3 15.6 EPS(摊薄/元) 0.54 16.5

6、8 10.06 7.44 6.75 P/E(倍) 665.2 21.5 35.4 47.9 52.7 P/B(倍) 161.7 18.7 12.2 9.7 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2020-122021-042021-08 义翘神州沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目目 录录 1、 义翘神