【公司研究】金田铜业-铜加工&磁材双主业发展扩产巩固优势地位-20200409[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 铜铜 审慎审慎增持增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 苏东 S0190519090002 研究助理： 团队成员： 主要主要财务财务指标指标 主要财务指标 会

2、计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 40984 37578 44299 49162 同比增长同比增长 0.8% -8.3% 17.9% 11.0% 归母归母净利润净利润(百万元百万元) 494 547 676 856 同比增长同比增长 17.2% 10.6% 23.6% 26.7% 毛利率毛利率 4.1% 4.1% 4.2% 4.4% 净利润率净利润率 1.2% 1.5% 1.5% 1.7% 净资产收益率净资产收益率 10.3% 10.3% 11.2% 12.5% 每股收益每股收益(元元，最新摊薄最新摊薄) 0.34 0.38 0.4

3、6 0.59 每股经营现金流每股经营现金流(元元， 最新摊薄最新摊薄) 0.51 0.89 0.39 0.63 投资要点投资要点 公司专注铜加工，是国内集再生铜冶炼、铜加工、铜深加工于一体的产业 链最完整的企业之一，目前拥有阴极铜年产能阴极铜年产能 8 万吨，铜线（排）万吨，铜线（排）43.9 万吨，铜棒万吨，铜棒 22.78 万吨，铜管万吨，铜管 15.27 万吨，铜板带万吨，铜板带 11 万吨，电磁线万吨，电磁线 9.75 万吨万吨。公司同时经营磁材业务，科田磁业拥有烧结钕铁硼产品产能烧结钕铁硼产品产能 3,000 吨吨。近年来公司铜加工产能持续扩张，产销规模总体增长带动业绩增长。 行业：

4、铜价筑底静待需求改善，磁材受益新能源需求拉动行业：铜价筑底静待需求改善，磁材受益新能源需求拉动。铜铜：全球性 定价，需求与全球经济增长高度相关，短期受全球性公共卫生事件影响， 经济活动停摆，需求走弱，引发对全球经济衰退的担忧，价格快速下跌。 成本端看，铜价跌破 90th C1+Capex 成本线，底部支撑明确，价格筑底。 后续国内在电网投资上调和地产竣工改善的驱动下，铜内需修复确定性 强，海外待疫情缓和，需求也有望企稳修复。钕铁硼：钕铁硼：我国是世界最大 的钕铁硼磁材生产国，但高性能磁材供应不足。高性能钕铁硼磁材下游需 求主要在风力发电与消费电子领域，新能源汽车为最大边际增量。 竞争优势：规模

5、领先，全产业链、多元化布局竞争优势：规模领先，全产业链、多元化布局。坚持工匠精神，专注做 大、做强、做精铜加工主业，奠定行业规模领先地位，铜加工行业主要标 准的制定者之一； 铜加工业务集再生铜冶炼、 铜加工、 铜深加工于一体， 同时发展磁材业务，有助于提升产品附加值，分散风险。多年的品牌沉 淀使公司得到下游优质客户的认可，由此建立起长期稳定的合作关系。 公司拟募集资金用于年产 4 万吨高精度铜合金带材项目、 年产 3 万吨特种 线缆用高纯低氧铜绞线项目、年产 35 万吨高导高韧铜线项目、年产 5 万 吨高精度电子铜带项目等，扩充扩充铜加工铜加工产能，产能，提升提升产品产品附加值。附加值。 盈利

6、预测：盈利预测：预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 5.47、6.76、8.56 亿元， EPS 分别为 0.38、0.46、0.59 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：下游需求低迷；铜价大幅波动；贸易摩擦加剧影响公司原料进口和下游需求低迷；铜价大幅波动；贸易摩擦加剧影响公司原料进口和 产成品出口；募投项目建设进度不及预期。产成品出口；募投项目建设进度不及预期。 金田铜业金田铜业 601609 铜加工铜加工&磁磁材材双双主业主业发展发展，扩产扩产巩固巩固优势地位优势地位 2020 年年 04 月月 09 日日 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重