碳纤维行业深度报告：龙头扩张提速迎行业高增+国产替代历史机遇-211214（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 2 2021021 年年 1 12 2 月月 1 14 4 日日 新材料/碳纤维行业 龙头龙头扩张提速扩张提速，迎迎行业高增行业高增+ +国产替代国产替代历史机遇历史机遇 碳纤维行业深度报告碳纤维行业深度报告 评级：评级：增持增持（维持维持） 基本状况基本状况 上市公司数 10 行业总市值(亿元) 1690 行业流通市值(亿元) 912 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【公司深度】光威复材：碳纤维行 业 领 军 企 业 ， 民 用 业 务 放

2、 量 （20210824） 【公司深度】光威复材：碳纤维全 产业链龙头，军民双赛道高速成长 （20200217） 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 光威复材 84.58 1.24 1.51 1.94 2.46 68.21 56.01 43.60 34.24 10.86 增持 中材科技 37.90 1.22 2.12 2.64 3.21 31.07 17.88 14.36 11.81 4.59 增持 备注:股价取自 2021 年 12 月 14 日收盘价 报告

3、摘要 报告摘要 新材料之王，技术、工艺和资金壁垒高。新材料之王，技术、工艺和资金壁垒高。碳纤维性能优越，具备强度、模量高，密度碳纤维性能优越，具备强度、模量高，密度 小，耐超高、低温等特点，主要应用在风电、航天航空、汽车等领域。小丝束碳纤维小，耐超高、低温等特点，主要应用在风电、航天航空、汽车等领域。小丝束碳纤维 性能优异、价格高，多用于航空航天等领域；大丝束性价比高，多用于风电、轨交等性能优异、价格高，多用于航空航天等领域；大丝束性价比高，多用于风电、轨交等 民品领域。碳纤维生产包含民品领域。碳纤维生产包含“聚合聚合-纺丝纺丝-氧化氧化-碳化碳化”等环节，其中原丝制备工艺、技术等环节，其中原

4、丝制备工艺、技术 壁垒高，碳化环节资金壁垒高。碳纤维的性能和成本很大程度上由原丝决定，因此原壁垒高，碳化环节资金壁垒高。碳纤维的性能和成本很大程度上由原丝决定，因此原 丝制备是核心技术环节，工艺壁垒主要体现在纺丝过程。碳纤维属于重资产行业，投丝制备是核心技术环节，工艺壁垒主要体现在纺丝过程。碳纤维属于重资产行业，投 资门槛高，万吨线投资额约资门槛高，万吨线投资额约 20 亿。亿。 风、 光、 氢等新能源领域需求爆发， 预计风、 光、 氢等新能源领域需求爆发， 预计2025年全球需求约年全球需求约25万吨。万吨。 我们预计我们预计2021-2025 年全球碳纤维需求年全球碳纤维需求 CAGR+1

5、8.8%，2025 年望达到年望达到 25.3 万吨。万吨。2020 年全球需求中，风年全球需求中，风 电、航天航空、体育休闲、汽车、碳碳复材占比为电、航天航空、体育休闲、汽车、碳碳复材占比为 28.6%/15.4%/14.4%/11.7%/4.7%。 从占比和增速看从占比和增速看，风电仍将扮演重要角色，核心驱动力是海风迎大发展且风机大型化，风电仍将扮演重要角色，核心驱动力是海风迎大发展且风机大型化 对性能和减重要求高，预计对性能和减重要求高，预计 2025 年风电领域需求达年风电领域需求达 9.9 万吨，万吨，CAGR+27%。我们预计。我们预计 2025 年光伏碳碳复材碳纤维需求量为年光伏

6、碳碳复材碳纤维需求量为 2.1 万吨，万吨，CAGR+33%。储氢瓶对碳纤维需求亦。储氢瓶对碳纤维需求亦 会迎爆发式增长，源于燃料电池汽车的快速发展，我们预计会迎爆发式增长，源于燃料电池汽车的快速发展，我们预计 2025 年此领域需求为年此领域需求为 3.3 万吨，万吨，CAGR+62%。 行业集中度高，国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越。行业集中度高，国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越。 20 年全球年全球/国内行业国内行业 CR5 分别达分别达 62%/81%。 其中美日企业在碳纤维技术和应用方面具。 其中美日企业在碳纤维技术和应用方面具