映翰通-配网智能化改造赋能工业物联网边界拓宽-211214（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 映翰通映翰通(688080) 配网智能化改造赋能，工业物联网边界拓宽配网智能化改造赋能，工业物联网边界拓宽 证书编号 本报告导读：本报告导读： 核心受益于配网智能化改造， 打造明星产品核心受益于配网智能化改造， 打造明星产品IWOS和和DTU。 工业物联网产品技术实工业物联网产品技术实 力较强，市场空间广阔，海外市场有望持续拓展力较强，市场空间广阔，海外市场有望持续拓展 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 目标价首次覆盖， 目标价 92.4092.40 元， 增持评级。元， 增持评级。 预计公司 2021-2023年归母 净利润分

2、别为 1.06、 1.47 和 2.02 亿元， 对应 EPS 分别为 2.02、 2.80 和 3.85 元。考虑到公司受益于国家及各电网公司近年来在配电网领 域投资的增加， 相关产品收入快速增加， 对比同行业估值， 给予 2022 年 33 倍 PE，对应目标价为 92.40 元，首次覆盖，给予增持评级。 坚持技术先进性和研发技术产业化， 工业物联网技术积累深厚。坚持技术先进性和研发技术产业化， 工业物联网技术积累深厚。 公司 自成立以来始终坚持以技术创新为导向， 专注持续开发 “传感与控制、 工业通信、云平台、人工智能”四大技术平台，于工业物联网通信产 品、IWOS、智能售货控制系统等产

3、品中取得大量科技成果。 核心受益于配网智能化改造， 打造明星产品核心受益于配网智能化改造， 打造明星产品IWOSIWOS 和和 DTUDTU。 IWOS是公 司针对中压配电网架空线路的故障定位和状态监测需求开发的物联 网整体解决方案产品， 解决了困扰电力系统多年的 “小电流接地系统 单相接地故障检测和定位”这一行业难题。工业无线数据终端产品 （DTU）将二次设备接入电力无线专网，为二次设备提供可靠稳定的 网络接入，保证二次设备和主站的正常通信。 工业物联网产品技术实力较强， 市场空间广阔， 海外市场有望持续拓工业物联网产品技术实力较强， 市场空间广阔， 海外市场有望持续拓 展。展。公司重点拓展

4、海外市场， 引入具有海外市场销售经验的人才， 逐 步建立专业化的国际市场销售团队，2016 年至 2021 年前半年， 公司 海外销售额占比从 14.66%增长至 37.37%，持续提升。 风险提示：风险提示： 电力行业投资规模变化及中标不确定性风险、 客户集中度 较高的风险、原材料价格上涨的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 297 311 448 632 896 (+/-)% 7% 5% 44% 41% 42% 经营利润（经营利润（EBIT） 54 43 75 129 186 (+/-)% 11% -2

5、1% 77% 71% 44% 净利润（归母）净利润（归母） 52 40 106 147 202 (+/-)% 11% -22% 161% 39% 37% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.99 0.77 2.02 2.80 3.85 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 18.2% 13.7% 16.8% 20.4% 20.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 16.7% 6.2% 14.0% 16.3% 18.3% 投入资本回

6、报率投入资本回报率(%) 15.4% 6.0% 9.0% 12.8% 15.1% EV/EBITDA 53.38 46.47 26.63 18.03 市盈率市盈率 77.35 99.06 37.90 27.26 19.84 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 92.40 当前价格： 76.37 2021.12.14 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 36.09-80.93 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,004 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 52/