【公司研究】紫光国微-公司深度报告：FPGA与智能安全芯片双龙头业绩迈入高速增长阶段-20200406[20页].pdf

1、 紫光国微（002049）公司深度报告 2020 年 04 月 06 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 06 日日 目前股价 58.75 总市值（亿元） 356.51 流通市值（亿元） 356.16 总股本（万股） 60,682 流通股本（万股） 60,623 12 个月最高/最低 70.15/36.40 分析师：沈繁呈 S1070518080001 010-88366060-8757 联系人（研究助理） ：胡浩淼 S1070118050060 0755-83516207 数据来源：贝格数据 2018

2、-05-15 FPGA 与智能与智能安全芯片安全芯片双龙头，业绩迈双龙头，业绩迈 入高速增长阶段入高速增长阶段 紫光国微紫光国微（002049）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2458 3430 3174 4043 5159 (+/-%) 34.4% 39.5% -7.5% 27.4% 27.6% 净利润 348 406 706 980 1311 (+/-%) 24.3% 16.6% 74.1% 38.8% 33.8% 摊薄 EPS 0.57 0.67 1.16 1.62 2.16 PE 102 88 50 36 27 资料来源：

3、长城证券研究所 特种集成电路业务已形成极高的行业壁垒，特种集成电路业务已形成极高的行业壁垒，媲美国外同类产品媲美国外同类产品确保业绩确保业绩 持续增长：持续增长： 特种集成电路领域对产品性能要求高， 易与客户形成较强黏性， 行业进入门槛较高，属于高壁垒行业。公司一直采用无工厂半导体公司 （FABLESS）运作模式，拥有 28nm 以上芯片设计能力；配备有 EDA 软 件、测试系统。掌握了数字逻辑、模拟混合芯片的设计方法和设计流程。 在高性能微处理器、高性能可编程器件、存储类器件、总线器件、接口驱 动器件、 电源芯片和其它专用芯片等领域具有芯片设计能力以及相应整机 产品的应用方案开发能力。 国产

4、特种集成电路采购浪潮带来国微电子业务 高速增长性。公司营收呈爆发式增长，优质大客户数量不断增加，产品应 用市场不断扩大， 业务进入高速发展阶段， 主流成熟产品竞争力不断提高。 2019 年，毛利率为 74.35%，比上年同期增加了 7.88%，为该业务毛利率 历史最高。 营收爆发增长的同时毛利率大幅提升， 说明公司主流成熟产品 性能媲美国外同类产品， 受到下游专业客户充分认可， 开始被大批量选用， 进入了良性规模应用阶段。 作为智能安全芯片领域领导者，将携手作为智能安全芯片领域领导者，将携手 Linxens 整合产业链上下游整合产业链上下游：公司 凭借丰富的产品和广泛的客户资源等优势， 在市场

5、份额上继续保持着领先 地位。2019 年，公司公告收购控股股东紫光集团有限公司下属控股公司 北京紫光联盛 100%股权。 紫光联盛自身暂未开展业务， 系为控制 Linxens 集团而在境内设立的特殊目的公司。Linxens 是全球销售规模最大的智能 安全芯片组件生产厂商之一，2018 年营收 33.38 亿元。紫光国微并入 Linxens，共享国内外客户资源，实现“安全芯片+智能连接”的布局，构 建更为完整的智能安全芯片产业链。收购成功后， 紫光国微将在巩固和提 升公司产品的核心竞争力的同时， 推进原有业务和创新业务快速成长。 原原 有业务中，有业务中，中国智能安全芯片卡市场 2018 年实现

6、销售 208.3 亿元，下游 产业如电信、金融、电子政务、交通等行业均保持较快发展。截至 2019 年末，全国银行卡在用发卡数量 84.19 亿张，同比增长 10.82%。随着需求 扩张和国产化渗透率的稳定提升， 以紫光国微为代表的国产智能安全芯片 -50% 0% 50% 100% 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 沪深300电子元器件 紫光国微 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报