倍轻松-高端按摩小家电领军者多元化渠道加速扩容-211206（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 倍轻松倍轻松(688793) 高端按摩小家电领军者，多元化渠道加速扩容高端按摩小家电领军者，多元化渠道加速扩容 证书编号 本报告导读：本报告导读： 线下直营奠定高端品牌形象，线上布局开启第二增长曲线，经销扩容再迈新台阶，行线下直营奠定高端品牌形象，线上布局开启第二增长曲线，经销扩容再迈新台阶，行 业和公司迎来加速渗透的新拐点。业和公司迎来加速渗透的新拐点。 投资要点：投资要点： 深耕健康智能硬件行业，深耕健康智能硬件行业，高端按摩小家电第一股高端按摩小家电第一股。预计公司 2021-23 年总营收 13.13/18.99/27.

2、03 亿元，YoY59%/45%/42%；归母净利润 1.19/1.88/2.70 亿元，YoY 69%/57%/44%，给予 2022 年 40 倍 PE，对 应市值 75 亿元，目标股价 122 元。首次覆盖，给予增持评级。 市场认知：市场认知：1.按摩小家电的目标用户为亚健康和老年人； 2.公司将按 照原有渠道模式发展；与市场认知的不同：与市场认知的不同：1.目标用户为更愿意为 享受型服务付费且具有购买能力的 70-90 后中产阶级； 2.公司已建立 好高端品牌形象，未来或将通过多渠道方式实现规模的快速扩张。 公司扩张速度有望超预期：公司扩张速度有望超预期：阶段一，聚焦线下，凭借门店客流

3、提高 曝光度：通过机场、高铁和高端商场直营店获取中高端客户流量，广 告投入少，SKU 不断扩展；阶段二，发力线上，加大广告投入实现电 商导流：渠道侧线上比重加大，营销侧在线下采用广告+场景化营销 强化品牌认知，线上多媒体引流+明星代言顶流打法加大曝光度，产 品侧精简 SKU，聚焦重点品类的产品力提升；阶段三，聚焦直营，辅 以经销体系拓宽销售网：拟募资 4.97 亿元用于 248 家直营店的建设 和营销推广， 且公司计划发展代理商模式下沉三四线城市， 在保证运 营质量的前提下加速规模扩张， 此外， 艾灸等新产品还有望打造公司 的第二增长曲线。 催化剂：催化剂：中医养生广告宣传力度加大，消费者购买

4、力提升 风险提示风险提示：行业竞争加剧、线下门店流量减弱 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 694 826 1,313 1,899 2,703 (+/-)% 37% 19% 59% 45% 42% 经营利润（经营利润（EBIT） 63 70 141 238 376 (+/-)% 9% 11% 101% 69% 58% 净利润（归母）净利润（归母） 55 71 119 188 270 (+/-)% 21% 30% 69% 57% 44% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.89 1.15 1.93 3.05 4.

5、38 每股股利（元）每股股利（元） 0.50 0.60 1.03 1.63 2.34 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 9.1% 8.5% 10.7% 12.5% 13.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 33.4% 30.2% 39.0% 44.9% 46.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 28.9% 21.4% 34.1% 43.6% 51.1% EV/EBITDA 29.01 17.27 10.81 市盈率市盈率 107.12 82.68 49.02 31.13 21.64 股息率股息率 (

6、%) 0.5% 0.6% 1.1% 1.7% 2.5% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 122.00 当前价格： 94.75 2021.12.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 87.36-171.18 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,840 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 62/13 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 20% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 0.40 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 39.30 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东