【公司研究】中信证券-战略布局领先风险经营卓越-20200320[17页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司点评报告点评报告 金融金融 | 证券证券 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 中信证券中信证券 600030.SH 目标估值：27.80-27.80 元 当前股价：22.36 元 2020年年03月月20日日 战略布局领先，战略布局领先，风险经营卓越风险经营卓越 基础数据基础数据 上证综指 2702 总股本（万股） 1292678 已上市流通股（万股） 981466 总市值（亿元） 2890 流通市值（亿元） 2195 每股净资产（MRQ） 12.5 ROE（TTM） 7.6 资产负债率 79.1% 主要股东 中国中信有限公司 主要股东持股比例 17.14%

2、 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 -5 -8 相对表现 5 4 -1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 中信证券（600030）当期业 绩 因 市 场 承 压 不 改 长 期 价 值 2018-10-31 2、 中信证券（600030）龙头优 势淋漓尽致-2018 半年报点评 2018-08-23 3、 中信证券（600030）劲草无 惧疾风，龙头穿越牛熊2018 中报 业绩快报点评2018-07-13 2019 年，中信证券实现营业收入 431 亿，同比+16%；归母净利润 122 亿，同比 +30%； 总资产 7917 亿元， 较上年末+21%

3、； 归母净资产 1616 亿元， 较上年末+5.5%。 公司全年 ROE 7.76%，同比提升 1.56PCT。 总体概览：领总体概览：领先行业创下新周期的业绩新高。先行业创下新周期的业绩新高。长期来看，客群的质量和资源 配置的合理性决定公司的 ROA，捕捉机会的敏锐度和执行力决定杠杆倍数。 看好中信证券依托敏锐的机遇把握能力、卓越的风险经营能力和强大的客群 耕耘能力，ROE 持续领跑行业。 资金业务：资金业务：卓越的风险经营能力。卓越的风险经营能力。基于市场环境，公司积极扩张资产负债表， 动态调整大类资产配置、大幅提升交易性金融资产占比。2019 年，公司资金 类业务收益率 3.7%， 较

4、2018 年上升 0.9pct。 其中：（1） 投资业务收益率 4.5%， 较 2018 年上升 1.3PCT。（2）两融余额 669 亿，较上年末+24%；两融利差 较 2018 年上升 0.44PCT 至 4.3%。 （3） 股票质押规模 405 亿， 较上年末+5%； 履约保障比例维持在 281%。利差也处于该业务历年来的高位，较 2018 年上 升 1.21PCT 为 2.96%。 收费类业务：客群质量优异收费类业务：客群质量优异。（1）股基交易量市占率 5.67%，较 2018 年下降 0.42pct；净佣金率为 3.55%，同比-19%显著超行业平均的-7%。 （2）投行 业务收入

5、 45 亿，同比+23%。公司在股权、债券及科创板业务方面具有全面 领先优势。（3）资管业务同比出现下降，但华夏基金重拾增长。 核心优势核心优势：占据战略先机占据战略先机。（1）企业客户优势：优质企业客群给公司带来抢抓 直接融资比例提升的机遇；（2）机构客户优势：公司相对较好的机构客户基 础尤其是非公募客户基础，结合公司强大的资产配置能力，在机构化发展趋 势中将继续领跑行业；（3）零售客户优势：获批公募基金投顾试点资格，财 富管理转型或将迈出实质步伐。 投资建议投资建议：维持强烈推荐维持强烈推荐-A 评级评级。预计公司 20/21/22 年净利润分别为 156 亿 /189 亿/230 亿，同

6、比+28%/+21%/+22%。我们给予公司我们给予公司 2 倍倍 20 年年 PB 估值，估值， 目标价目标价 27.80 元，空间元，空间+25% 风险提示：权风险提示：权益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、监管政策明显趋严益市场大幅波动、行业创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同、同 业竞争加剧业竞争加剧 郑积沙郑积沙 S1090516020001 刘刘雨辰雨辰 S1090518100002 刘淇刘淇 S1090519080005 研究助理 曾广荣曾广荣 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 20