海容冷链-冷链终端需求释放商用展柜龙头崛起-211201（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2021 年年 12 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 43.88 元 海容冷链（海容冷链（603187）机械设备机械设备 目标价： 元（6 个月） 冷链终端需求释放，商用展柜龙头崛起冷链终端需求释放，商用展柜龙头崛起 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.44 流通 A股(亿股) 2.40 52周内股价区间(元) 36.67-70.59 总市值(亿元)

2、 107.23 总资产(亿元) 34.10 每股净资产(元) 9.46 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：随着近年来消费者的食品安全意识逐渐提高，在消费升级和新零售 的趋势下，冷链行业迎来了高速增长期，市场规模从 2014年的 1500亿元上升 至 2020 年的 4850 亿元，CAGR 达到 21.6%。公司作为冷链终端商业展柜的 龙头，产品丰富多样，技术储备深厚，已与多家头部食品饮料企业建立了合作 关系。随着公司商用冷藏展示柜与商超展示柜的迅速放量，不断开拓新客户， 预计公司将取得快于行业的增长。 商业展柜龙头，营收高速增长商业展柜龙头，营收高速增长。海容冷

3、链成立于 2006 年，成立之初便坚持以 专业化、差异化和定制化为核心发展战略，为客户在销售终端进行低温储存、 商品展示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业化服务，推动营收高速 增长。公司营收从 2016 年的 8.4 亿元增长至 2020 年的 18.9 亿元，CAGR 达 到 22.5%，2021 年前三季度公司营收为 20 亿元，同比增长 41.3%。 多元因素驱动高增长，行业前景广阔。多元因素驱动高增长，行业前景广阔。随着消费者食品安全意识的提高，在新 零售和消费升级的趋势下，冷链行业进入快速发展期。作为冷链终端设备的商 用展柜，近年来受到下游食品饮料与商超等高速增长的刺激，需求不

4、断释放。 根据中国冷链产业网数据显示，我国商用展示柜出货量由 2015 年的 236 万台 上升至 2020 年的 510万台，CAGR 达到 16.7%，增速显著高于全球市场。 品牌与技术齐头并进，筑牢公司护城河。品牌与技术齐头并进，筑牢公司护城河。商用展示柜下游客户多为食品饮料品 牌商，其不仅要具备制冷保鲜的作用，同时还是食品饮料企业形象宣传和产品 的载体。公司技术储备丰厚，研发实力充足，通过优质的产品和柔性化生产线 为客户提供定制化服务，筑牢公司护城河。截至目前，公司已与伊利、农夫山 泉、雀巢等多家头部企业达成合作关系。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。消费升级和新零售趋势下，商

5、业展柜需求强劲，预计公 司 2021-2023 年 EPS分别为 1.11元、1.52元、2.02元。首次覆盖，给予“持 有”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、人民币汇率或大幅波 动风险。 指标指标/年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1890.49 2549.37 3132.34 3766.21 增长率 23.11% 34.85% 22.87% 20.24% 归属母公司净利润（百万元） 268.10 270.13 372.09 494.57 增长率 22.51% 0.76% 37.74% 32.92% 每股收益EPS

6、（元） 1.10 1.11 1.52 2.02 净资产收益率 ROE 14.84% 14.50% 17.29% 19.54% PE 40 40 29 22 PB 5.88 5.70 4.94 4.20 数据来源：Wind，西南证券 -10% -2% 7% 16% 24% 33% 20/1121/121/321/521/721/921/11 海容冷链 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 海容冷链（海容冷链（603187） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 深耕冷链终端设备，商业展柜细分龙头深耕冷链终端设备，商业展柜细分龙头. 1 1.1 营收高速增长，细分龙头显峥嵘 . 1