【公司研究】卓易信息-深耕十五载国产BIOS扛旗者-20200512[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020202005051111 收盘价（元） 106.08 总股本（百万股） 86.96 流通股本（百万股） 19.78 总市值（百万元） 9224 流通市值（百万元） 2099 净资产（百万元） 865 总资产（百万元） 939 每股净资产 9.95 相关报告相关报告 分析师： 蒋佳霖 S0190515050002 吴鸣远 S01

2、90519080001 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 213 307 431 580 同比增长 21.1% 44.2% 40.6% 34.5% 净利润(百万元) 41 88 150 215 同比增长 -20.4% 115.0% 70.3% 42.7% 毛利率 51.3% 52.0% 57.3% 58.6% 净利润率 19.3% 28.8% 34.9% 37.0% 每股收益(元) 0.47 1.02 1.73 2.47 每股经营现金流(元) 0.62

3、 0.38 0.76 1.48 市盈率 224.6 104.5 61.3 43.0 投资要点投资要点 国产国产 BIOS 扛旗者，基础软件的稀缺型龙头扛旗者，基础软件的稀缺型龙头。BIOS 是连接 CPU 和操作系 统的基础软件，是 CPU 唤醒的“第一句话”，也是信创领域的“山海关”。 卓易信息在 BIOS 领域市占率位居国产厂商之首，也是中国大陆地区唯一 掌握 X86 架构的厂商，高度重视研发投入，卡位价值稀缺。 固件市场空间巨大，公司固件市场空间巨大，公司具备世界级竞争力具备世界级竞争力。全球固件市场超过百亿元， 中国市场预计 17 亿元。长期以来，全球的 BIOS 技术被美国的 Pho

4、enix、 AMI 和中国台湾的 Insyde 三家公司所垄断。 卓易信息目前拥有 361 名研发 人员，是世界上少数掌握 X86、ARM、MIPS 等多架构 BIOS 技术和 BMC 固件的厂商，是 UEFI 联盟的 Contributors 会员，也是国内芯片联盟“子晋 联盟”成员，在国家级专项中承担重要研发任务。 X86 市场土壤肥沃，信创产业潜力巨大。市场土壤肥沃，信创产业潜力巨大。在 X86 市场领域，整机出货量有 望回暖， 卓易信息在中国市场的渗透率为 3.6%， 行业规模和公司渗透率有 望双升；在信创市场，公司是“信创工作委员会”会员，已完成与所有国 产芯片平台的适配，将充分享受

5、行业成长红利。除此外，公司云服务也有 望持续较快增长。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2020-2022 年净利润分别为 0.88、1.50 和 2.15 亿元，对应 PE 分别为 105x、61x、43x（截至 5 月 11 日收盘）。首次 覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：1、安全创新行业政策推进落地不达预期、安全创新行业政策推进落地不达预期；2、宏观经济增速放缓影、宏观经济增速放缓影 响产业景气度响产业景气度 3、政府、政府 IT 预算投入不足导致云服务增速下降预算投入不足导致云服务增速下降 卓易信息卓易信息 688258 深耕十五深耕十五载载，国产国产

6、BIOSBIOS 扛旗者扛旗者 2020 年年 5 月月 12 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报深度研究报 告告 目目 录录 一、国产 BIOS 扛旗者，基础软件的稀缺型龙头. - 3 - 1.1、国产 BIOS 扛旗者，占据基础软件核心卡位 . - 3 - 1.2、实控人持股比例高，管理层技术背景深厚 . - 4 - 1.3、重视技术研发，核心固件研发投入增长较快 . - 4 - 二、全球固件市场空间巨大，四分天下有其一 . - 7 - 2.1、BIOS：信创的“山海关”，CPU 唤醒的“第一句话”. - 7 - 2.