【公司研究】中天科技-五问五答再看中天-20200329[12页].pdf

1、 证券研究报告 | 公司点评 2020 年 03 月 29 日 中天科技中天科技（600522.SH） 五问五答，再看中天五问五答，再看中天 光纤光缆行业景气是否触底光纤光缆行业景气是否触底？5G 的规模建设将成为光纤光缆需求反转的起 点，5G 成熟后流量爆发是光纤光缆需求反转的关键。光纤光缆价格目前处 于底部区间，需求长期向好，供需逐步进入成熟期，行业龙头份额有望更加 集中。 海洋业务为何高增长？海洋业务为何高增长？国内海上风力发电发展迅速，且仍在不断的提速。从 海上风电的主要驱动因素来看，主要来源于两方面，一方面是行业的技术进 步，海上风力发电的单位成本显著降低，一方面是国家政策支持与我国

2、的电 力需求格局所导致的。而海缆是海上风电的关键部件，海上风电新增装机增 长，势必带动海缆需求量以及整体海上工程量的增长。 海洋业务的增长持续性如何海洋业务的增长持续性如何？海上风电的发展是长期的趋势， 国内的需求在 2020-2021 年或将迎来小高峰，但是由于海上风电整体在风电的占比仍很 低，长期的发展趋势仍然具有良好的增长持续性。由于中国的风电占整体能 源结构中比例极低，且中国海上发电投资成本不断降低，已低于世界平均水 平，国内的海上风电的市场也有望加速增长。 海外疫情对于公司的影响海外疫情对于公司的影响？海外疫情近期比较严重， 对于公司的海外贸易等 业务的收入可能产生一定影响，公司海外

3、收入占整体收入比重大约 1/3，但 是主要是以低毛利率的商品贸易业务为主， 所以对于公司整体利润端的影响 较小。 如何理解公司的估值？如何理解公司的估值？公司当前估值处于历史估值中枢偏底部位臵， 伴随未 来公司的三大业务（海洋/光通信/电力传输）行业景气上行，以及公司所具 备的核心竞争力和行业地位，我们认为公司的发展前景良好，整体估值中枢 有望不断提升。 投资建议：投资建议：我们预测公司 2019-2021 年归母净利润为 18.0/23.1/33.1 亿元， 对应 EPS 为 0.59/0.75/1.08 元，当前股价对应 PE 分别为 18/14/10 倍，维 持“买入”评级。 风险提示风

4、险提示：光纤光缆行业竞争加剧。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 27,101 33,924 39,872 46,887 56,555 增长率 yoy（%） 28.4 25.2 17.5 17.6 20.6 归母净利润（百万元） 1,788 2,122 1,804 2,314 3,308 增长率 yoy（%） 12.6 18.6 -15.0 28.3 43.0 EPS 最新摊薄（元/股） 0.58 0.69 0.59 0.75 1.08 净资产收益率（%） 10.1 10.9 8.6 10.1 12.8 P/E（倍） 18.3 1

5、5.4 18.1 14.1 9.9 P/B（倍） 1.9 1.7 1.6 1.4 1.3 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（维持维持） 股票信息股票信息 行业 通信设备 前次评级 买入 最新收盘价 10.67 总市值(百万元) 32,715.10 总股本(百万股) 3,066.08 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 157.75 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 相关研究相关研究 1、 中天科技（600

6、522.SH） ：寻找增长新动力，海缆、 电力谋大势2020-03-16 -37% -27% -18% -9% 0% 9% 18% 27% 2019-032019-072019-112020-03 中天科技 沪深300 2020 年 03 月 29 日 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产流动资产 18340 20122 23206 26075 32597 营业收入