高盛：2022市场展望-“不适”的上行空间；离岸市场重回超配（34页）.pdf

1、高盛全球投资研究 2022市场展望：“不适”的上行空间；离岸市场重回超配2022市场展望：“不适”的上行空间；离岸市场重回超配 高盛中国市场策略高盛中国市场策略 2021年11月 投资者不应视本报告为作出投资决策的唯因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅 2Global Investment Research 2022年核心展望2022年核心展望 Source: Goldman Sachs Global Investment Research 3Global Investment Research Source: Goldman Sachs Global Investm

2、ent Research 六张图六张图概括2022年中国股票市场主要观点 4Global Investment Research 宏观周期宏观周期：我们的经济研究团队预计2022年中国GDP增长 4.8%,这是危机年份之外的历史最低增速 Source: Goldman Sachs Global Investment Research 201920202021F2022F GDP% yoy6.02.37.84.8 Domestic Demandpp5.21.76.84.9 Consumption% yoy6.2-0.98.36.7 Household Consumption% yoy6.4-1.

3、711.07.0 Gross Capital Formation% yoy4.05.35.32.8 Net Exportspp0.70.71.1-0.1 Exports of Goods (nominal USD)% yoy0.53.62812 Imports of Goods (nominal USD)% yoy-2.7-0.63214 Inflation CPI% yoy2.92.50.72.7 Core CPI% yoy1.70.70.91.8 PPI% yoy-0.5-1.87.54.5 Other Current Account% GDP0.71.91.71.6 USDCNY (eo

4、p)level6.966.536.356.20 OMO 7-Day Repo Rate%2.502.202.202.20 TSF Stock Growth (eop)%10.713.310.510.5 Augmented Fiscal Deficit% GDP11.816.511.012.0 5Global Investment Research 宏观周期宏观周期：房地产市场构成显著阻力，但是增长动能将于 2021年四季度开始改善 Source: Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research 6.0 5.5 5.0 5.0

5、4.5 0 2 4 6 8 10 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 GDP growth Real GDP (yoy) Real GDP (qoq, saar) Forecast 6Global Investment Research 盈利周期盈利周期：由于利润率假设较为保守，我们的2022年盈利 增长预期低于市场一致预期 Source: FactSet, I/B/E/S, MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research GSe: 7% GSe

6、: 12% Cons: 14% Cons: 14% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E MSCI China earnings growth (% yoy, in HKD terms) GSe: 9.6% GSe: 9.5% GSe: 9.8% GSe: 18% GSe: 9% GSe: 9% 9% 10% 11% 12% 13% 14% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2007