【公司研究】中微公司-公司首次覆盖报告：大国重器蓄势待发国产替代正当逢时-20200518[17页].pdf

1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 1 / 17 中微公司中微公司（688012.SH） 2020 年 05 月 18 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/5/15 当前股价(元) 210.15 一年最高最低(元) 233.77/60.08 总市值(亿元) 1,124.01 流通市值(亿元) 108.05 总股本(亿股) 5.35 流通股本(亿股) 0.51 近 3 个月换手率(%) 544.32 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 大国重器蓄势待发，国产替代正当逢时大国重器蓄势待发，国产替代正当逢时 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 段小虎（分析师）段小虎（分

2、析师） 李子卓（分析师）李子卓（分析师） 证书编号：S0790520020001 证书编号：S0790520030006 我们长期看好公司的“优质赛道我们长期看好公司的“优质赛道+过硬综合实力”过硬综合实力” ，首次覆盖首次覆盖给予“增持”评级给予“增持”评级 公司是国产半导体设备明星企业：1）行业层面：全球半导体市场有望于 2020 年 回暖；半导体产业向中国转移，国内存储、Foundry 厂商新建产线陆续投产、扩 产，封测厂商配套新增晶圆制造产能投入产线建设，将拉动对上游设备的需求； IC 制造工艺的制程越先进、 复杂程度越高， 对刻蚀工艺的使用频率、 技术要求越 高，将促使刻蚀设备用量的

3、增加以及技术的升级；2）公司层面，技术国内领先、 国际先进， 已有产品获得海内外客户高度认可， 持续与下游客户配合开发更高端 应用，为中长期业绩增长储备势能。我们看好公司未来的发展前景，预计公司 2020/2021/2022 年可分别实现 EPS 0.47/0.54/1.03 元，对应 PE 448/387/204 倍，首 次覆盖，给予“增持”评级。 堪称国内半导体设备最高水平，持续新品开发储备增长势能堪称国内半导体设备最高水平，持续新品开发储备增长势能 国际市场，高端刻蚀设备已占一席之地，CCP 市占率 1.4%，虽销售规模与三巨 头差距较大，但部分技术已达国际同类产品标准；国内市场，具有突

4、出竞争力， 在本土主流存储、Foundry 厂的招标采购比例超过 15%，且市占率加速提升。具 体来看：1）逻辑 IC 方面，高端刻蚀设备已运用在国际知名客户 65-7nm 生产线 上；根据先进 IC 厂需求，已开发出 5 nm 设备用于若干关键步骤加工，并已获行 业领先客户批量订单； 配合客户需求， 开发新一代刻蚀设备和包括更先进大马士 革在内的刻蚀工艺，可涵盖 5nm 以下刻蚀需求和更多不同关键应用的设备。2） 3D NAND 方面，CCP 可应用于 64 层量产；根据存储器厂需求正在开发新一代 可涵盖 128 层关键刻蚀应用以及对应极高深宽比的刻蚀设备和工艺。3）ICP 已 在多个逻辑、

5、 存储厂的生产线上量产， 并根据客户需求进行下一代产品技术研发， 以满足 7nm 以下逻辑芯片、1X 纳米 DRAM 芯片和 128 层以上 3D NAND 芯片 等产品的 ICP 刻蚀需求，并进行高产出的刻蚀设备的研发。 风险提示：风险提示：全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、新产品开发验证 不及预期、涉及行政专利诉讼案件的进展或引发市场情绪波动。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,639 1,947 2,599 3,528 4,805 YOY(%) 68.7 18.8 33.5 35.

6、7 36.2 归母净利润(百万元) 91 189 251 291 552 YOY(%) 203.7 107.5 33.0 15.9 90.1 毛利率(%) 35.5 34.9 34.7 35.0 35.5 净利率(%) 5.5 9.7 9.6 8.2 11.5 ROE(%) 4.3 5.0 6.3 6.8 11.4 EPS(摊薄/元) 0.17 0.35 0.47 0.54 1.03 P/E(倍) 1237.0 596.1 448.3 386.8 203.5 P/B(倍) 53.1 30.0 28.1 26.2 23.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50% 0% 50% 100% 1