银行业招明银行理财收益率指数报告：银行理财收益率如何？-211125（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2021 年 11 月 25 日 推荐推荐（维持）（维持） 招明招明银行银行理财收益率指数理财收益率指数报告报告 总量研究/银行 随着随着 2018 年年 4 月资管新规落地以及一系列月资管新规落地以及一系列理财监管文件实施， 理财公司逐步成理财监管文件实施， 理财公司逐步成 为理财业务的发展主体，特别是开放式理财基于市值法估值的净值生成要求，为理财业务的发展主体，特别是开放式理财基于市值法估值的净值生成要求， 使得银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。使得银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。旧有的预期收益率不再有，旧有的预期收益

2、率不再有， 业绩比较基准难以反映真实净值业绩比较基准难以反映真实净值，理财收益理财收益将将完全取决于完全取决于投资投资收益收益。为此为此，我我 们推出招明们推出招明理财收益率指数理财收益率指数系列系列，为，为跟踪跟踪理财收益率理财收益率提供提供参考参考，并，并不断优化不断优化。 理财进入真净值时代是理财进入真净值时代是我们推出我们推出招明理财收益率指数招明理财收益率指数的的背景背景。 随着 18 年 4 月资管 新规落地及其他文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，特别是开放 式理财基于市值法估值的净值生成要求，使得银行理财逐步公募基金化，进入真 净值时代。旧有的预期收益率不再有，业绩比

3、较基准难以反映真实净值，理财收 益将完全取决于投资收益。为此，我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势， 推出招明理财收益率指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。 现金管理现金管理类理财收益率类理财收益率近期下行近期下行明显明显。 我们选取有代表性的现金管理类理财产品， 按周跟踪其 7 天年化收益率，推出招明理财收益率指数-现金管理类理财。截至 21 年 11 月 23 日，公募货基收益率中枢为 2.06%，现金管理类理财收益率中枢 为 2.79%，现金管理类理财收益率中枢高出公募货基约 73BP。自 21 年 6 月中旬 类货基新规落地以来，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下降较明

4、显， 截至 21 年 11 月 19 日， 样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.48%， 股份行平均 7 日年化收益率为 2.81%，城农商行平均 7 日年化收益率为 2.82%。 近一个月近一个月定开固收定开固收理财理财年化年化收益率上行明显收益率上行明显。我们选取六大行及 10 家股份行及 其理财公司存续的 613 只固定收益类理财产品作为样本，推出招明理财收益率指 数-定开固收理财。8 月下旬以来，随着定开固收理财市值法整改，净值波动加大。 由于 10 月中下旬以来，信用债收益率走低及整改资本利得释放等，10 月下半月 及 11 月上半月定开固收理财平均年化收益率上行明显

5、。 混合类理财及权益类理财投资权益资产，年化收益率参考意义较低。截至 21 年 11 月 15 日，理财公司混合类理财平均年初至今收益率为 2.22%。截至 21 年 11 月 16 日，理财公司存续的 15 只权益类理财产品中，共有 6 只净值低于 1，破净 产品数量占比 40%， 平均收益率 2.53%。 从年初至今权益类理财平均收益率来看， 招银理财最高，为 4.71%。 投资建议：稳信用加码，房地产信贷小幅放松，经济托底力度提升，我们预计社 融增速将小幅回升。银行板块估值处于历史低位，基本面稳中向好，盈利增速有 望保持近五年较好水平。进入 12 月份，对于银行股可以乐观些，布局年底估值

6、切 换。当前，我们主推估值较低或处于近期低位的优质银行-宁波、江苏、南京、常 熟、兴业、平安银行等。 风险提示：风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级评级 平安银行 17.87 1.49 1.87 2.25 10.9 9.0 1.1 强烈推荐-A 宁波银行 38.88 2.50 3.11 3.71 13.5 11.3 1.9 强烈推荐-A 江苏银行 6.01 1.02 1.33 1.50 4.7 4.2