证券行业与时舒卷系列一：财富管理客户具备什么样的行为特征？-210701（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 证券证券 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 2021E 2022E 评级 中信证券 1.20 1.45 审慎增持 华泰证券 1.45 1.84 审慎增持 东方财富 0.64 0.79 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport 投资要点投资要点 summary 随着我国居民可支配收入逐步提高，富裕人群数量及可投资规模不断增随着我国居民可支配收

2、入逐步提高，富裕人群数量及可投资规模不断增 加，财富管理成为金融机构重要发展方向。我们将通过与时舒卷系列报告加，财富管理成为金融机构重要发展方向。我们将通过与时舒卷系列报告 重点讨论财富管理的产业链趋势。 了解客户资产特征、 行为偏好是财富管理业重点讨论财富管理的产业链趋势。 了解客户资产特征、 行为偏好是财富管理业 务展业前提， 而市场对于客户需求务展业前提， 而市场对于客户需求的的分析却略有不足。 因此本篇报告将聚焦客分析却略有不足。 因此本篇报告将聚焦客 户，通过对国内不同财富管理机构客户行为特征的刻画，提供底层展业逻辑户，通过对国内不同财富管理机构客户行为特征的刻画，提供底层展业逻辑。

3、 前言：前言：从从国内理财客户总量特征国内理财客户总量特征来看来看，分层和结构是关键词。，分层和结构是关键词。1）分层。从招 商银行样本看，客户资产分层非常明显，不足 0.1%的私行客户贡献近 3 成资 产，而 98%的客户贡献资产不足 2 成。对于任何金融机构而言，通过互联网获 取长尾客户都是具备规模经济的手段， 高端客户则依赖于排他性金融产品和有 效服务方式。2）结构。房住不炒和资管新规将切实推动客户资产配置方式实 现转变，主动管理市场将迎来增长繁荣期，未来 10 年将成为增配权益的时代。 投资者属性： 学历层次提升带来理性交易行为， 金融机构应立足于为客户实现投资者属性： 学历层次提升带

4、来理性交易行为， 金融机构应立足于为客户实现 价值创造。价值创造。投资者对于金融的认知程度在提高，股票和基金的交易行为更加理 性化，同时互联网理财的普及将大幅降低信息不对称，财富管理机构通过赚取 信息不对称收益的难度在大大提升， 具体表现在第三方独立代销机构繁荣发展 和渠道费率迅速下行。长期来看，财富管理需要站在客户立场为客户长期创造 价值，高昂的渠道费用或将以新的形态存在。另一方面客户分层必然带来差异 化的产品和服务体系，需要精准的客户分层才能将客户和产品进行有效匹配。 资产配置属性： 税后收资产配置属性： 税后收入入的的增长增长和资产配置倾和资产配置倾斜长期利好权益市场斜长期利好权益市场。

5、 随着投资 者税后收入的增长以及金融资产配置比例的倾斜， 预计财富管理行业将处于加 速增长阶段，配置权益是主要方向。具体来看，在权益类产品配置上，股票投 资者接受度较高，其配置公募基金的比例已经超过股票资产，合计超过五成； 其次是基金投资者，其配置的非货币基金+股票比例陡升至 30%以上，主要系 2019 年市场上行环境下，基金投资者明显降低了银行存款的配置；银行理财 客户同样重视权益类产品配置，但是相比之下他们更重视保障类产品的配置。 投资行为和渠道： 线上线下均为财富管理机构展业不可或投资行为和渠道： 线上线下均为财富管理机构展业不可或缺缺的的渠道渠道。 投资者资 产配置行为线上化是大势所

6、趋，股票、基金、银行理财交易的线上化进程相对 较快，尤其是基金交易的线上化孕育了天天基金网、蚂蚁财富等头部独立第三 方基金代销机构，顺应数字化趋势将成为所有金融机构无法规避的命题。另一 方面，客户对于线下服务的需求并没有减少，从基金投资者样本来看，客户偏 好线下教育且存在多元化趋势。同时，客户在购买金融产品时需要接受投资顾 问的建议，但付费意愿不高，对于财富管理机构而言，需要筛选出具备付费意 愿和付费能力的客户，提供具备温度的投后教育和客户服务，建立长期信任。 风险提示：风险提示：权权益益市场出现大幅波动；金融产品费率出现大幅下行市场出现大幅波动；金融产品费率出现大幅下行；个人客户付个人客户付