【公司研究】中信特钢--深度报告：打造全球最具竞争优势和成长性的特钢企业-20200702[21页].pdf

1、 中信特钢中信特钢(000708) 打造全球最具竞争优势和成长性的特钢企业打造全球最具竞争优势和成长性的特钢企业 中信特钢深度报告中信特钢深度报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 张树玮张树玮(研究助理研究助理) 010-83939783 021-38674763 021-38676779 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880118100060 本报告导读：本报告导读： 公司通过直销战略绑定客户并挖掘客户价值实现内生成长，公司通过直销战略绑定客户并挖掘客户价值实现内生成长， 向外低成本扩张持续外延向外低成本扩张持续外延 增

2、长， 沿江沿海布局成型更进一步奠定公司成长基础， 其业绩成长性或超出市场预期增长， 沿江沿海布局成型更进一步奠定公司成长基础， 其业绩成长性或超出市场预期。 投资要点：投资要点： 结论结论：考虑到公司产能产量的释放，我们维持公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.21/1.35/1.50 元的预测，参考同类公司，给予公司 2020 年 PE17X 进行估值， 上调公司目标价至 20.57 元（原 19.88 元） ，维持“增持”评级。 公司竞争公司竞争优势明显，竞争优势明显，竞争格局良好，有望伴随特钢行业市场规模扩张而不断格局良好，有望伴随特钢行业市场规模扩张而不断 成长成长。市场普

3、遍认为，公司虽为特钢企业，但其上下游皆与经济周期密切相 关，包括生产方式等企业属性与普钢差异不大，盈利仍将周期性波动，欠缺 成长性。我们认为，公司特钢产品主要走高端路线，充分受益制造业升级及 进口替代的历史机遇，产品需求潜力巨大。公司作为全球特钢龙头企业，其 国内市占率近 20%，竞争格局一家独大，叠加公司产品力、服务力、研发力 均行业领先，品牌效应、规模优势和先发优势明显，护城河深厚，公司有望 伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长。 三大核心战略驱动公司业绩持续增长三大核心战略驱动公司业绩持续增长。公司持续推进直销、沿江沿海布局以 及低成本扩张三大核心战略：直销战略使公司与下游客户深度绑

4、定，其单个 客户盈利规模持续扩张，同时产品结构不断优化迭代，产品销量及毛利率稳 步增长；低成本扩张战略让公司能够不断输出自身管理优势，使被兼并标的 成为公司新的利润增长点；沿江沿海布局的成型带给公司难以复制的运输成 本、原料供应以及区位优势，进一步奠定公司成长基础。公司业绩成长性或 超出市场预期。 催化剂催化剂：公司半年报业绩超预期。 风险提示风险提示：新冠疫情带来的出口受阻；制造业投资大幅下行。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 72,190 72,620 74,526 76,869 78,407 (+/-)%

5、 606% 1% 3% 3% 2% 经营利润（经营利润（EBIT） 6,102 7,428 7,796 8,634 9,548 (+/-)% 919% 22% 5% 11% 11% 净利润（归母）净利润（归母） 3,580 5,386 6,093 6,799 7,555 (+/-)% 807% 50% 13% 12% 11% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.71 1.07 1.21 1.35 1.50 每股股利（元）每股股利（元） 0.80 1.00 0.84 0.94 1.05 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营

6、利润率(%) 8.5% 10.2% 10.5% 11.2% 12.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 18.6% 21.3% 20.9% 21.8% 22.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 14.2% 16.7% 17.0% 17.9% 18.7% EV/EBITDA 0.42 6.74 11.42 10.34 9.34 市盈率市盈率 24.11 16.02 14.17 12.69 11.42 股息率股息率 (%) 4.7% 5.8% 4.9% 5.5% 6.1% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 20.57 上次预测： 19.88 当前价格： 17.11