【公司研究】中信特钢-行业竞争格局趋优精细管理重塑价值-20200426[17页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 中信特钢（中信特钢（000708000708） ：行业竞争格行业竞争格 局趋优，精细管理重塑价值局趋优，精细管理重塑价值 2020 年 04 月 26 日 强烈推荐/维持 中信特钢中信特钢 公司报告公司报告 面向新兴装备制造业，优质赛道成长性更强面向新兴装备制造业，优质赛道成长性更强。公司下游以汽车、机械等制造 业为基础，同时能源、航空航天等新兴产业是市场的重要补充。2019 年汽车 用钢需求大幅下滑，公司成功开辟了风电用轴承市场，全年实现产销量逆势 增

2、长 10%。据测算，我国特钢的实际消费量在 50006000 万吨。类比美日， 如果能够顺利跨越中等收入陷阱，我国的特钢市场有 1 倍以上的成长空间。 行业竞争格局趋优，龙头优势愈发显著行业竞争格局趋优，龙头优势愈发显著。我国特钢行业目前处在产能集中度 提升的过程中，以中信特钢为代表的龙头企业正通过兼并重组提高市场占有 率。 2019 年公司产量占重点优特钢企总产量的比重升至近 20%。 作为市场占 有率高的头部企业，公司将获得更强的议价能力和更稳定的销售溢价，同时 凭借着品牌优势、渠道优势，可迅速改善重组单元的经营业绩。 消费结构呈高端化，盈利能力稳步提升。消费结构呈高端化，盈利能力稳步提升

3、。过去我国的特钢消费偏低端，结构 钢占比达到 60%以上。随着制造业的转型升级，轴承钢、工具钢等中高端特 钢的需求增加。公司始终保持高研发投入，中高端产品品类丰富，盈利能力 稳步提升。供给高端化也增强了公司的国际竞争力，产品出口量稳步增长。 协同和降本效应兑现，精细管理重塑价值协同和降本效应兑现，精细管理重塑价值。青岛特钢、靖江特钢等收购单元 对公司的业绩成长发挥了重要作用。青岛特钢自扭亏以来，盈利水平逐步向 兴澄本部看齐。归功于运营协同、精细降本和规模化发展，在 2019 年吨钢售 价同比下降近 10%和铁矿石价格上涨 30%的背景下， 公司的综合毛利率逆势 提升 1 个百分点。精细化管理大

4、大提高了公司业绩的抗波动性，无论是面对 行业周期或是新冠疫情都体现出来了稳定的盈利能力。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2020 年-2022 年实现营业收入分别 为 693.90 亿元、694.4 亿元和 718.94 亿元；归母净利润分别为 64.64 亿元、 68.91 亿元、 73.43 亿元； 不考虑转股下， EPS 分别为 2.18 元、 2.32 元和 2.47 元。综合相对估值和 DCF 估值两种方法，我们认为公司股价的合理区间为 32.70-33.66 元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：1、原料价格风险；2、宏观经济风险；3、企

5、业经营风险。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 12,573.07 72,619.87 69,390.02 69,435.91 71,894.37 增长率（%） 22.94% 477.58% -4.45% 0.07% 3.54% 归母净利润（百万元） 510.18 5,389.00 6,463.55 6,891.17 7,343.48 增长率（%） 29.19% 956.30% 19.94% 6.62% 6.56% 净资产收益率（%） 11.59% 21.34% 22.68% 21.50% 20.50% 每股收益(元) 1.

6、14 1.81 2.18 2.32 2.47 PE 24.74 15.51 12.90 12.10 11.35 PB 2.87 3.30 2.93 2.60 2.33 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 大型特殊钢铁企业，是全球钢种覆盖面大、 涵盖品种全、产品类别多的精品特殊钢生产 基地。主要生产轴承钢、工模具钢、高温合 金等特殊钢材，产品主要向汽车、石油、机 械军工、航空航天、新能源等行业 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 29.11-11.56 总市