【公司研究】中航高科-公司深度报告：航空复合材料龙头新材料业务加速增长-20200605[27页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/航空航天与国防航空航天与国防 证券研究报告 中航高科中航高科（600862）公司深度报告公司深度报告 2020 年 06 月 05 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 04 日收盘价 （元） 15.82 52 周股价波动（元） 8.37-18.15 总股本/流通 A 股（百万股） 1393/1393 总市值/流通市值（百万元） 22038/22038 相关研究相关研究 Table_Repo

2、rtInfo 一季度归母净利润快速增长， 继续看好未来 业绩成长性2020.04.29 新材料业务 2019 年快速增长，看好未来继 续加速2020.03.18 航空工业集团获证监会核准豁免要约收购， 继 续 看 好 公 司 材 料 业 务 未 来 成 长 性 2020.02.10 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 0.00% 22.00% 44.00% 66.00% 88.00% 110.00% 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 中航高科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.4 26.4 12.3 相对涨幅（%） 5.6

3、19.1 15.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:张恒晅 Email: 证书:S0850517110002 航空复合材料龙头， 新材料业务加速增长航空复合材料龙头， 新材料业务加速增长 Table_Summary 投资要点：投资要点： 资本资本运作运作打造航空复材龙头，打造航空复材龙头， 2018 年为利润拐点。年为利润拐点。 公司的前身为成立于 1988 年的南通机床股份有限公司，经 2015 年重大资产重组，注入了中航复材、优 材百慕、优材京航等三家优质资产，主营业务延伸至航空新材料领域；2019 年房地产业务剥离，形成“航空新材料+高端智能装备制造”

4、发展格局。2018 年以来，公司盈利能力大幅提升，2017-2019 年归母净利润 CAGR 为 156.91%。 国内碳纤维及其复合材料行业处于战略机遇期国内碳纤维及其复合材料行业处于战略机遇期， 2020 年用量将达到年用量将达到 4000 吨，吨， 2025 将基本实现自主保障将基本实现自主保障。 碳纤维复合材料被广泛用于航空航天、 汽车工业、 医疗和建筑等领域，是国家重点支持的新兴产业。我们认为，国内碳纤维及 其复合材料行业处于重要战略机遇期：在航空领域，国际航空复材应用比 例约 30%-40%，波音 787 更是达到了 50%，国内的歼击机、运输机仅占比 20%左右，国产民用飞机仅

5、10%左右，还有很大缺口。中国制造 2025 也把碳纤维列为关键材料之一，并要求 2020 年用量达到 4000 吨，2025 年 基本实现自主保障。 子公司航空工业复材子公司航空工业复材将将持续受益产业的发展持续受益产业的发展。中航高科的子公司航空工业复 材在高性能树脂及预浸料技术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技 术等方面均处于国内优势地位。航空工业复材处于产业链中下游，在航空复 材军品中占主导地位；随着大型民机科研项目的不断推进，复合材料相关技 术生产能力将持续增强。 房地产业务退出，降低历史包袱轻装上阵。房地产业务退出，降低历史包袱轻装上阵。2019 年 12 月，江苏致豪完成相

6、 关工商变更登记工作，公司不再持有江苏致豪股权，2019 年度，江苏致豪股 权转让净收益 2.32 亿元。与此同时，2015 年重大资产重组后，公司采取一 系列措施降低重组时遗留下来的的历史负担， 至 2018 年， 已无反向收购形成 的商誉，且当期未发生安臵人员费用。2019 年度合并口径评估增值摊销额同 比减少约 1248 万元。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。 （1）PE 估值法，我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分 别为 0.31、0.41、0.55 元，结合可比公司估值情况，给予公司 2020 年 50-58 倍PE估值， 对应15.50-17.98元/股；（2