食品饮料行业深度报告：复盘系列之我国食品三次涨价潮启示录-211103（38页）.pdf

1、原材料，酱油成本方面，大豆价格自 2010年 9月 3600元/吨持续上涨至 2011年 2月阶段性高点 4150 元/吨，涨幅 15.3%，此后 2011年 11月大豆价格再次快速上涨;大麦进口均价由 2010年 10 月 221美元/吨快速上涨至 2011年 12月 383美元/吨，涨幅达 73.3%，啤酒企业成本明显承压;乳制品成本方面，主产区生鲜乳均价 2010 年初至 2012 年底持续上涨，涨幅达 27.4%;苦杏仁价格由 2010年 1月 22元/千克上涨至 2010 年 11月 31 元/千克，涨幅 40.9%;瓜子原料价格来看，油葵自 2010 年 10 月初 2.0 元/公

2、斤上涨至 2012 年 3 月 7.2 元/公斤，涨幅 242.9%。包材方面，瓦楞纸价格 2010 年初至 2011年初涨幅 25.9%。调味品：海天味业 2010年底上调酱油产品出厂价 5%;恒顺醋业 2010年 11月对高档产品提价 10%，中低档产品提价 5%;涪陵榨菜将原先 160 种榨菜产品缩减至 50 种以内，2011-2012 年均价分别同比上调 10.6%/11.4%。啤酒/软饮料：啤酒行业于 2011Q1全面提价，燕京啤酒 2011年 1月 18日上调北京普通装 10度燕京清爽、燕京本生出厂价16%，青岛啤酒 2011Q1上调其小瓶装、青岛纯生、易拉罐装产品出厂价 4%-5

3、%，4月继续上调经典大瓶出厂价 5%;由于苦杏仁涨价推升成本压力，承德露露 2010 年 10 月 16 日提价 10%。乳制品：受原奶价格上行周期影响，伊利股份 2010年对冰淇淋、高端液态奶、奶粉等高毛利产品进行了 4次提价，幅度在5%-10%;光明乳业于 2011 年 12 月 1 日对巴氏奶及部分酸奶品种提价 3%。休闲零食：受葵花籽、瓦楞纸等原料成本上涨影响，洽洽食品 2011 年 3月/5 月分别对瓜子、薯片产品提价 8%/10%。调味品提价后毛利率改善明显。2010年底及 2011年恒顺醋业、涪陵榨菜提价后存在渠道积极进货的现象，企业营收增长提速，提价对公司毛利率直接拉动作用，2

4、011Q1-Q4恒顺醋业毛利率分别同比+3.8/+3.7/-3.8/+5.8pcts，2011Q2-Q4涪陵榨菜毛利率分别同比+6.5/-5.0/+25.1pcts。品牌力差距导致向净利润率传导出现较大差别。企业间品牌力、渠道库存掌控力的差异会导致毛利率向净利率传导出现较大的差异。恒顺提价后净利润率不升反降，公司需要不断加大促销来消化产品提价效应，2011 年恒顺醋业销售费用率较上年增长了 2.75 pcts，2011Q1-Q4净利率分别同比-1.8/2.0/-6.5/-0.3pcts。而涪陵榨菜由于在榨菜行业处于龙头地位，传导较为顺畅，2011Q1-Q4 净利率分别同比+0.5/+2.0+8.6pcts。行业竞争激烈，2011Q1啤酒企业提价后盈利能力不升反降。本轮提价效果不显著的原因在于：1)2011年啤酒行业竞争激烈，龙头企业对份额看重;2)2011年全年大麦价格持续上涨。并且在 2011-2016年期间，随着行业竞争加剧，主要啤酒公司盈利的改善只能通过产品结构升级而非直接提价实现。软饮料来看，承德露露 2010Q4提价后营收多个季度增速放缓，并且最终传导至毛利率改善经历约 1年时间。