【公司研究】中公教育-深耕招录培训高效体系+教研优势支撑多品类矩阵布局-20200426[41页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告证券研究报告 教育教育行业行业 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-25 收盘价（元） 24.03 总股本（百万股） 6167.40 流通股本 （百万股） 667.24 总市值（百万元） 148200 流通市值 （百万元） 19700 净资产（百万元） 3431.55 总资产（百万元） 9960.71 每股净资产 0.56 相关报告相关报告 【兴证社服】中公教育 2019 年报点评： 核心主业优势不断强 化

2、， 线上业务增速迅猛， 多品类 增长飞轮效应显现2020-03-10 【兴证社服】中公教育 2019 年业绩快报点评： 市场领先地位 及规模优势不断强化， 稳就业政 策不断利好2020-03-02 中公教育 2019 年三季报点 评： 业绩逼近此前预告上限， 公 考招录反弹促全年业绩高增长 2019-10-28 分析师： 刘嘉仁 S0190518080001 熊超 S0190517080005 团队成员： 刘嘉仁： 熊超： 代凯燕： 王越： 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 9176 124

3、83 16289 20651 同比增长同比增长(%) 47% 36% 30% 27% 净利润净利润(百万元百万元) 1805 2502 3391 4428 同比增长同比增长(%) 57% 39% 36% 31% 毛利率毛利率(%) 58.5% 57.8% 57.3% 56.9% 净利润率净利润率(%) 19.7% 20.0% 20.8% 21.4% 净资产收益率净资产收益率（%） 52.6% 60.1% 58.4% 56.3% 每股收益每股收益(元元) 0.29 0.41 0.55 0.72 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.40 0.70 0.77 0.96 投资要点投资要点 公司为

4、国内领先的职业教育机构，扎根招录考试培训，放眼全市场公司为国内领先的职业教育机构，扎根招录考试培训，放眼全市场，业绩持续高增长。业绩持续高增长。公司主营业务 横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等 3 大板块，主要服务于 18 岁45 岁的大学生、大学 毕业生和各类职业专才等知识型就业人群，提供超过 100 个品类的综合职业就业培训服务；截止 2019 年末，在全国拥有 1,104 个直营分支机构，深度覆盖 300 多个地级市，并正在快速向数千个县城和高 校扩张，拥有 13,475 名授课师资，2,051 名研发人员，总员工数超过 35,000 人，2019 年面授培训人次 突破 150

5、万，线上培训人次近 180 万；2015-2019 年收入和净利润 CAGR 分别达 45%和 83%；公司核 心收入来自公务员序列，但随着其他系列快速增长， 公务员序列的收入占比已经由 2015 年的 65%下降 至 2019 年 46%，2019 年度教师、事业单位和综合招录 3 个序列呈现多序列均衡快速发展，单个序列 的平均营收超过了 10 亿元，同时，近年来公司加强线上业务投入，2019 年线上培训收入 10.36 亿元， 同比大增 133.5%，占比由 2015 年提升至 2019 年 11.36%。 招录优势地位不断强化，考研快速成型，长看更广阔的职业能力培训招录优势地位不断强化，

6、考研快速成型，长看更广阔的职业能力培训。公司短期受益于稳就业背景下， 公务员、事业单位、考研招录名额和报考人数的增加；中长期受益于经济结构转型、高校人才持续扩 张及城镇化不断推进，带动职教市场蓬勃发展，同时，在就业竞争加剧、学员支付能力提升、头部公 司定价能力提升多重因素影响下，参培率和客单价预计将有持续提升的空间；长期看公司业务领域不 断延伸，撬动更大市场空间。 四重优势叠加构成核心护城河四重优势叠加构成核心护城河。公司依托重研发、完善教师队伍培养、多元化产品、强渠道打造的垂 直一体化快速响应能力，打造了高效平台优势；研发：持续高增长研发投入叠加全职人员+标准化+深 入前端研发模式；师资培养