非银金融行业深度报告：公募时代方兴未艾基金公司群雄逐鹿-211025（29页）.pdf

1、美国基金公司AUM 集中度较高，且呈上行趋势。2005-2020 年，美国基金公司AUM集中度不断提升，CR5 从35%提升至 53%，CR10 从46%提升至 64%，CR25 从67%提升至 81%，从近 15 年趋势上看，整体集中度较高，2017 年之后，集中度提升趋缓。我国偏股型基金 AUM 集中度不断提升，与美国比仍有较大空间，未来有望持续上行。偏股型AUM集中度整体呈上行趋势，2014-2021H1，CR6 从30.2%提升至34.4%。债基集中度远低于权益型产品，且 2018 年起不断下滑，拉低非货基集中度，2013-2021H1，债基CR6 集中度从36%下滑至 24%，由于债

2、基中机构投资者占比较高，而机构业务较多为委外模式，头部集中效应不明显。对比券商，2013-2021H1，券商集中度呈波动态势，提升缓慢，而基金公司人才晋升路径更好，同时激励机制灵活，品牌效应明显，竞争格局更优。对标美国，我国CR5 集中度仅为美国的一半，仍有较大提升空间，未来偏股型AUM 集中度有望持续提升。汇添富行业排名提升较快，易方达龙头地位稳固。近几年行业前 6 名整体较为稳定， 2021H1，非货基和偏股型基金 CR6 相同，从历史趋势看，汇添富非货基和偏股型AUM 排名均有大幅提升，从行业 10 名外提升至行业前五;富国基金偏股型基金规模行业排名提升较快，从 2013 年的 12 提

3、升至第五名;易方达龙头地位稳固，2015年起排名行业第一，2019 年至今保持稳定。我们认为投研能力、人才激励及渠道能力为基金公司主要竞争要素，头部基金公司在这三方面均有较强优势，经过长期发展形成较强的品牌优势，使得基金行业出现明显规模效应，我们将从这三方面进行分析。头部基金公司投研体系完善，投研能力更强。头部几家基金公司拥有自己的投研理念，以投研团队、研究理念、研究框架等为基础，建立起完善的投研体系，强调长期价值投资。头部基金公司产品收益率较高，投研能力较强。我们用Wind 编制的基金公司偏股基金指数收益率分析公司产品收益率情况，长期来看，头部基金公司偏股基金指数长期收益率高于行业中位数，10 年收益率明显高于行业平均水平，头部基金公司投研能力较强，更注重长期投资。