【公司研究】金科股份--深度报告：廿载深耕前行无境-20200429[24页].pdf

1、 请请务务必阅读必阅读正文之后的正文之后的信信息披露和息披露和重要声明重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 房地产房地产 买入买入 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-28 收盘价（元） 7.88 总股本（百万股） 5339.72 流通股本 （百万股） 5247.92 总市值（百万元） 42076.96 流通市值 （百万元） 41353.65 净资产（百万元） 29561.36 总资产（百万元） 327242.52 每股净资产 5.54 相关报告相关报告 一季度机构大幅增持， 金科股 份市场认可

2、度关注度持续大幅 提升2020-04-23 金科股份一季报点评： 业绩保 持高增长， 拿地积极， 融资成本 下降2020-04-13 金科股份年报点评： 业绩大幅 增长， 财务杠杆下降， 股息率较 高2020-03-23 分析师： 阎常铭 S0190514110001 徐鸥鹭 S0190519080008 郭毅 S0190518010003 研究助理： 靳璐瑜 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会会计计年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 67773 88783 112755 139816 同比增长 64.4% 31.0% 27.0% 24.0% 净

3、利润(百万元) 5676 7123 8549 9895 同比增长 46.1% 25.5% 20.0% 15.7% 毛利率 28.8% 28.0% 27.8% 27.0% 净利润率 8.4% 8.0% 7.6% 7.1% 净资产收益率（%） 20.7% 20.3% 20.5% 20.1% 每股收益(元) 1.05 1.32 1.58 1.83 投资要点投资要点 过去几年过去几年，金科，金科销售取得跨越式销售取得跨越式增长增长，得益得益于中西部大力度于中西部大力度布局布局深耕深耕、全国化布全国化布 局的基本完成局的基本完成，战略及时坚决的调整战略及时坚决的调整。第一，过去四年公司在中西部大力度布局

4、 深耕，2016-2019 拿地金额占销售金额的比重为 65%、73%、59%和 49%，其中中 西部拿地占比平均超过 50%，而中西部省份基本面持续超预期，2019 年，四川同 比增速为 13%，贵州为 9%，云南为 12%，重庆则在高基数影响下，同比略下跌 3%。第二，2016 年公司开启全国化布局，目前已基本完成，在保持中西部强大优 势的同时，华东、华中片区也快速增长，重点布局的城市如苏州、合肥、南宁等， 销售金额同比分别增长 368%、 63%、 94%， 市占率分别提升至 2.25%、 3.63%、 4.71% （2019 年） 。第三，公司战略调整及时坚决，2015 年之前，公司涉

5、足新能源发电、 园林、门窗、装饰等多元化经营，2016 年及时调整，坚持房地产主业，凭借稳定 的管理团队和强大的操盘能力，提升产品品质，积累丰富的经验。 业业绩绩持续高增长持续高增长，物业板块，物业板块上市可期上市可期。2019 年实现营业收入 677.73 亿元，同比增 长 64.36%；实现归母净利润 56.76 亿元，同比增长 46.06%。物业公司实力突出， 价值低估。金科服务是公司子公司，目前进入城市 135 个，管理项目 611 个，管 理规模约 2.2 亿平方米， 市场占有率连续三年中西部第一。 物业板块分拆上市可期。 4 月 29 日，根据公司发布的公告，董事会审议通过了金科服

6、务境外上市的相关议 案，包括金科服务股份申请全流通的议案。分拆上市，将进一步提升金科物业板 块的市场影响力，助力公司在管理规模上取得更快发展。同时“A+H”双上市平 台，有利于公司开展境内外融资。 核心高管增持，彰显对公司信心。核心高管增持，彰显对公司信心。董事长蒋思海拟增持金额不低于 3,000 万元，董 秘徐国富拟增持不低于 500 万元。控制权问题得以解决，融创逐步退出。控制权问题得以解决，融创逐步退出。红星家 具从融创方面受让 11%金科股份的股权，大股东对公司的实际控制权更加稳固。 投投资建资建议议：公司充分受益中西部城市基本面的持续超预期，销售持续高增长，拿 地能力突出，为未来业绩