【公司研究】金宏气体-特种气体行业领军企业前景广阔-20200618[25页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 06 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 38.80 元 金宏气体（金宏气体（688106） 化工化工 目标价： 元（6 个月） 特种气体特种气体行业领军企业行业领军企业，前景广阔前景广阔 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱： 分析师：周峰春 执业证号：S12505

2、19080005 电话：021-58351839 邮箱： 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.84 流通 A 股(亿股) 1.02 总市值(亿元) 186 总资产(亿元) 16.28 每股净资产(元) 2.30 相关相关研究研究 公司是国内特种气体行业公司是国内特种气体行业领军企业领军企业。公司是一家专业从事气体研发、生产、销 售和服务的环保集约型综合气体供应商。 公司创立于 1999 年， 目前主要产品包 括特种气体、大宗气体和天然气三大类 100 多个气体品种，下游客户遍布电子 半导体、医

3、疗健康、新材料、新能源、高端装备制造等众多行业。根据中国工 业气体工业协会的统计 2017-2019 年公司销售额连续三年在协会的民营气体行 业企业统计中名列第一。2017 年 10 月公司被中国工业气体工业协会评为“中 国气体行业领军企业”。 国家政策扶持，国产化趋势明显。国家政策扶持，国产化趋势明显。电子用特种气体广泛应用于薄膜、光刻、刻 蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，其质量对电子元器件性能有重要影响。国 家从产业政策和资金上对电子特种气行业进行扶持，相继发布“十三五”国 家战略新兴产业发展规划、 重点新材料首批应用示范指导目录（2019 版） 等，还通过国家大基金一期、二期项目，推动研

4、发和产业化落地。国内部分企 业的部分产品已经实现了技术突破，部分产品达到了半导体生产用气体的技术 水平和工艺要求，实现进口替代，这一趋势未来将会持续推进。 公司公司打破国外垄断打破国外垄断， 前景广阔， 前景广阔。 金宏气体的超纯氨在国内市场占有率超过 50%， 高纯氢气、 高纯氧化亚氮、 硅烷混合气等电子气体的收入也在逐年快速增长。 金 宏气体自 2010 年开始在特种气体领域取得突破，凭借优良的产品品质和远低 于外资企业的价格打破国外垄断，开始进入 LED、光纤通信、 光伏等行业，至 今已在上述行业深耕多年，与众多优质客户建立了长期稳定的合作关系。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。

5、预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 12.5 亿元、14.0 亿元和 15.7 亿元，归母净利润分别为 1.8 亿元、2.1 亿元、2.4 亿元，EPS 分 别为 0.38、0.43 和 0.49 元。我们选取了江丰电子和南大光电为可比公司，其 中，南大光电有特种电子气体业务，江丰电子下游客户与金宏气体高度重合， 具有可比性，2019 年 2 家公司的平均 PE 为 197 倍，2020 年平均 PE 为 134 倍。结合对标公司的估值和金宏气体的情况，公司目前动态市盈率低于可比公 司，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争风险，营业利润增速放缓甚至下滑的风险，安

6、全生产风险， 主要产品和原材料价格波动风险，技术研发风险，销售区域集中的风险，子公 司生产经营场所搬迁的风险，氦气依赖进口的风险，错位竞争的风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1160.58 1250.92 1399.34 1571.06 增长率 8.49% 7.78% 11.87% 12.27% 归属母公司净利润（百万元） 177.08 181.93 206.01 236.49 增长率 27.43% 2.74% 13.24% 14.80% 每股收益 EPS（元） 0.37 0.38 0.43 0.49 净资产收益率 ROE 19.6