中国养老金展望：变革、多元化和价值链融合（17页）.pdf

1、资产配置日趋成熟中国养老金制度面临的主要挑战之一是资产收益率低。其最大的一部分资金由基本养老保险基金持有，在2011年至2016年期间平均收益率仅达2.5%。由于同期的平均通货膨胀率为2.7%，随着时间的推移，这个基金的购买力实际上是在下降。社保基金理事会的表现较好 - 在相同的五年期间平均回报率达7.1%，好过美国等发达市场。但是，由于中国一直是世界上增长最快的经济体之一，因此这一数据应有更大的上升空间，而且这个回报率对养老金赤字的改善作用较小。中国养老金资产的收益有限主要归因于只允许将资金投向低风险、低回报资产的投资限制，以及对某些资产类别设置的配置上限。2014年，第一支柱的大部分资产未

2、被投资于证券，约66%以现金或存款形式持有。公共养老金的限制是最严格的，它只被允许投资于中国政府的债券和现金。并非只有第一支柱采用保守的资产管理策略，第二支柱也倾向于使用风险规避策略。由于低回报容易造成养老金缺口，政府正在放宽养老金可投资的资产范围并放松资产限制。例如，人们预期第一支柱将被允许将资金分配到另类资产中，从而提高回报。另类资产(如房地产和私募股权)因各种原因对养老基金具有吸引力。它们不仅具有更好的回报潜力，而且还可以实现资产配置多元化，获得更长期的投资。这种开放是一个渐进的过程，这个过程已经进行了几年。策略是在长期内寻求绝对收益和相对收益之间的平衡，而不是关注易受市场波动影响的短期收益最大化。社保基金理事会最近的表现显示出减少波动回报的重要性。 2016年，该基金回报率仅为1.7%，而前一年同期却高达15.2%。社保基金理事会理事长楼继伟在近期的一次讲话中提出这一波动主要由国内股市低迷引起。他接着概述了来年的五个优先领域，为资产管理者如何定位未来的任务提供了明确的指导。