【公司研究】佳力图-首次覆盖报告：机房环境龙头迎IDC和5G建设黄金机遇-20200623[20页].pdf

1、 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 佳力图佳力图(603912) 报告日期：2020 年 6 月 23 日 机房环境龙头，迎 IDC 和 5G 建设黄金机遇机房环境龙头，迎 IDC 和 5G 建设黄金机遇 佳力图首次覆盖报告 6yue 行 业 公 司 研 究 ? 计 算 机 设 备 行 业 ? 计 算 机 ：分析师：高宏博 执业证书编号：S1230519110002 ：021-80106027 ： 报告导读 报告导读 公司作为机房环境龙头迎来运营商 IDC 和 5G 建设新周期，自建 IDC 占据南京 优质资源有望提前落地投产， 新增业绩及示范效应带来35%以上市值增

2、长空间。 投资要点 投资要点 自建自建 IDC 有望提前投产超预期，占据南京优质资源带来有望提前投产超预期，占据南京优质资源带来 26 亿市值空间亿市值空间 公司自建 IDC 地段优越，入围南京新基建项目并通过发改委能耗指标评审，获 取正式批文及施工许可证后有望在下半年提前投产。公司技术能力和客户资源 保证自建 IDC 低 PUE（95%） ，2023 年三期全部交付后有 望带来 1.3 亿以上净利润，按行业平均估值对应 26 亿（35%）以上市值空间。 股权激励费用摊销和疫情影响减弱， 运营商集采将启全年业绩有望超预期股权激励费用摊销和疫情影响减弱， 运营商集采将启全年业绩有望超预期 公司

3、2019 年和 2020 年 1 季度业绩出现明显下滑，主要是股权激励费用摊销 （2019 年影响业绩 3889.49 万元） 和疫情影响。 2020 年股权激励费用减至 2000 万左右，公司在手订单超 6 亿元，2 季度业务已基本恢复正常，随着下半年订 单确认以及运营商集采启动，预计全年业绩 1.3 亿元超市场预期（1 亿元） 。 与浪潮信息、鹏博士等头部服务器和与浪潮信息、鹏博士等头部服务器和 IDC 厂商合作，液冷产品潜力巨大厂商合作，液冷产品潜力巨大 公司与浪潮信息、鹏博士等厂商形成合作，机房环境设备产品形成优质销售渠 道。 随着年底浪潮边缘服务器上市推广， 公司配套液冷产品有望打开

4、市场空间。 催化剂催化剂 1、自建 IDC 获得能耗指标批文和施工许可证后正式投产；2、运营商 IDC 和基 站温控设备大规模集采启动；3、液冷产品在边缘计算等领域获得市场突破。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为 1.30、1.64 和 2.32 亿元，同 比增速分别为 54.24%、25.42%和 41.99%，对应当前股价 PE 分别为 37、29 和 21 倍。公司传统温控设备业务安全合理市值约 39 亿元，自建 IDC 业务估值为 26 亿元，整体合理市值 65 亿元，目标价 30 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示

5、 1、运营商 IDC 及 5G 投入不达预期风险。2、公司数据中心项目建设进度及上 架率不及预期风险。3、机房环境及 IDC 行业竞争风险。 财务摘要 财务摘要 （百万元）（百万元） 2019A2020E2021E2022E 主营收入 638.76743.28909.531195.82 (+/-) 19.46%16.36%22.37%31.48% 净利润 84.57130.45163.61232.31 (+/-) -20.72%54.24%25.42%41.99% 每股收益（元） 0.390.600.711.01 P/E 56.4136.5729.1620.54 评级 买入评级 买入 上次评级

6、 首次评级 当前价格 ￥21.99 单季度业绩 元/股单季度业绩 元/股 1Q/2020 0.01 4Q/2019 0.04 3Q/2019 0.11 2Q/2019 0.11 公司简介公司简介 公司是为数据机房等精密环境控制领 域提供节能、控温设备、一体化解决方 案以及相关节能服务的高新技术企业， 计划通过自建进入IDC服务领域。 相关报告 相关报告 报告撰写人：高宏博 数据支持人：高宏博 证 券 研 究 报 告 table_page 佳力图(603912)深度报告佳力图(603912)深度报告 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 正文目录 1. 机房环境行业领军企业，十七