【公司研究】华夏银行-不良包袱逐步出清期待信用卡业务发力-20200629[22页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 华夏银行华夏银行（600015） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/银行 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 6.13 元 目标目标价格价格 7.49 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 15,387.22 流通A 股股本(百万股) 12,822.69 A 股总市值(百万元) 94,323.68 流通A 股市值(百万元) 78,603.07 每股净资产(元) 13.83 资产负债率(%) 91.17 一年内最高/最低(元) 7.88/6.09

2、作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 朱于畋朱于畋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518090006 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 不良包袱逐步出清不良包袱逐步出清，期待信用卡业务发力期待信用卡业务发力 业绩平稳业绩平稳，定位中小企业金融服务商定位中小企业金融服务商 华夏银行是北京市属的全国性股份行，近年来业绩稳定增长，资产规模快 速提升，19 年及 1Q20 都保持两位数增长；营收 19 年增速为 17.3%，1Q20 达 20.94%；净利润增速 18 年开始保持在 5%左右，较为平稳。 打造打造“中小企业金

3、融服务商中小企业金融服务商”品牌品牌，普惠小微贷款快速增长，19 年末普惠 小微贷款余额突破 1000 亿，同比增长 18.27%。加速零售转型战略推进加速零售转型战略推进，零 售贷款占比从 08 年末 10.94%提升至 19 年末 26.86%，同时借助金融科技发 展零售业务， 19 年末信用卡客户数同比增长 6.12%， 营收同比增长 14.89%。 息差息差回升回升，未来下降空间有限，未来下降空间有限 华夏银行 19 年末证券投资占比高达 29.72%，同时收益率在股份行中最高 （4.47%主要是公司债券占比高） ，有利于支撑息差；华夏银行的存款与负 债成本在股份行中均处于低位 （19

4、 年为 1.85%2.28%） ， 且同业负债占比高， 受益市场利率大降； 1Q20 净息差为 2.37% （测算值） ， 处于股份行较好水平。 整体来看，在行业息差收窄趋势之下，华夏银行净息差未来下降幅度或小 于行业平均值。 不良包袱逐步出清不良包袱逐步出清，资产质量资产质量趋稳趋稳 不良偏离度不良偏离度较高较高，风险加速暴露风险加速暴露。华夏银行 16 年末不良贷款偏离度高达 225%，不良确认和处置压力非常大，19 年末降至 100%以下，但仍处于股 份行较高水平，其逾期/（不良+关注）指标呈同样趋势。近年来华夏银行 对不良贷款核销力度十分之大，19 年将逾期 90 天以上贷款都计入了不

5、良， 使得不良贷款（加回核销）净生成率大幅上升至 2.54%。 总体资产质量趋稳总体资产质量趋稳。华夏银行不良贷款经加速暴露阶段后，不良率升至 18 年末 1.83%，19 年末保持稳定，1Q20 略降至 1.82%；拨备覆盖率 1Q20 重 回 150%以上，在加大不良贷款暴露与核销的背景下，其逾期贷款率连降三 年，从 16 年末的高点 4.72%下降至 19 年末的 2.20%，同时不良高发的制造 业+批发零售业贷款合计占比从 16 年末 39.23%压降至 19 年末 27.45%，总 体资产质量趋稳。 投资建议：投资建议：息差有支撑息差有支撑，资产质量趋稳，资产质量趋稳， “增持”评级

6、“增持”评级 华夏银行信用卡贷款余额占比在股份行中最低，19 年末仅为 8.99%，提升 空间较大。信用卡是零售转型的重要支点，华夏银行明确将借助金融科技 完善信用卡业务风控模型，助力零售业务进一步转型。 我们运用相对估值法对华夏银行进行估值。华夏银行 PB（LF）截止 20 年 6 月 24 日为 0.45X，在上市股份行中处于低位。上市股份行 20 年 6 月 24 日的平均 PB（LF）为 0.83X，基于三大假设，我们给予其 0.5X 20PB 目标估 值，对应 7.49 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 风险风险提示提示：负债成本大幅上升；负债成本大幅上升；资产质量大幅恶化；资产质