【公司研究】华润微-公司深度报告：国内半导体IDM龙头立足功率半导体聚焦特色工艺-20200526[32页].pdf

1、 华润微（688396）公司深度报告 2020 年 05 月 26 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 05 月月 26 日日 目前股价 40.6 总市值（亿元） 493.67 流通市值（亿元） 96.28 总股本（万股） 121,593 流通股本（万股） 23,714 12 个月最高/最低 55.00/31.77 分析师：邹兰兰 S1070518060001 021-31829706 联系人 （研究助理） ： 郭旺 S1070119070022 021-31829735 数据来源：贝格数据 国内半导体国内半导体I

2、DM 龙头，立足功率半导龙头，立足功率半导 体聚焦特色工艺体聚焦特色工艺 华润微华润微（688396）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 6271 5743 6543 7515 8667 (+/-%) 6.7% -8.4% 13.9% 14.8% 15.3% 归母净利润 429 401 472 601 702 (+/-%) 511.0% -6.7% 17.8% 27.3% 16.8% 摊薄 EPS 0.35 0.33 0.39 0.49 0.58 PE 115 123 105 82 70 资料来源：长城证券研究所 国内半导体国内半导体

3、 IDM 龙头， 盈利能力持续提高：龙头， 盈利能力持续提高： 公司是国内半导体 IDM 龙头， 拥有半导体设计、制造、封测以及掩膜制造业务，设计业务聚焦功率半导 体，以 MOSFET 为主，晶圆制造除了服务于自身的设计业务，还将富余 产能对外销售。 从公司的业绩来看， 公司近几年毛利率和净利率持续提高， 主要是受到产品结构升级、行业复苏以及产线折旧到期的影响。2019 上 半年，行业景气度下滑对公司业绩造成一定负面影响，进入 2019 年下半 年半导体行业回暖明显，公司收入和利润增速与上半年相比均有大幅改 善。2020 年 Q1 延续复苏趋势，公司营收和净利润同比均有大幅提高，未 来随着公司

4、产品与方案业务占比提升、 募投项目产能释放以及现有产线的 产能利用率提高，业绩有望持续增长。 聚焦功率半导体，聚焦功率半导体，BCD 工艺国内领先：工艺国内领先：公司主营业务聚焦功率半导体领 域，是国内营业收入最大、技术能力领先的 MOSFET 厂商，是目前国内 少数能够提供 -100V 至 1500V 范围内低、中、 高压全系列 MOSFET 产品 的企业，2018 年国内 MOSFET 市场份额排名第三，仅次于英飞凌与安森 美。在 IGBT 上，公司已建立国内领先的 Trench-FS 工艺平台，并具备 600V-6500V IGBT 工艺能力，技术水平国内领先。在制造与服务业务中， 公司

5、拥有晶圆制造 6 英寸年产能 247 万片以及 8 英寸年产能 133 万片。 公 司拥有完备的 BCD 工艺平台，电压覆盖范围宽（5-700V） ，拥有高密度 BCD、高压 BCD 和 SOI 基 BCD 三种类型的 BCD 技术，在工艺节点上与 全球主流晶圆制造厂处于相当水平。 另外， 公司还积极投入第三代半导体 研发，已储备硅基 GaN 功率器件、SiC 功率器件设计、加工和封装测试 技术，并持续投入研发充分把握第三代半导体带来的机遇。 功率半导体国产替代空间巨大，第三代半导体带来新增长点：功率半导体国产替代空间巨大，第三代半导体带来新增长点：功率半导 体是进行电能（功率）处理的核心器件

6、，全球市场规模接近 400 亿美金， 其中中国作为全球最大的功率半导体市场， 在全球市场中占比高达 36%。 目前， 国内功率半导体市场国产化率较低， 超过一半的功率半导体需要依 靠进口，高端功率半导体大部分被国外垄断，国产替代空间巨大。另外， -40% -20% 0% 20% 40% 20-0220-0320-04 华润微沪深300 电子元器件 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 电电 子子 元元 器器 件件 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评