【公司研究】华特气体-特种气体国产化的先行者-20200523[22页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 05 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 83.52 元 华特气体（华特气体（688268） 化工化工 目标价： 元（6 个月） 特种气体特种气体国产化的先行者国产化的先行者 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱： 分析师：周峰春 执业证号：S125051908000

2、5 电话：021-58351839 邮箱： 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：WIND 基础数据基础数据 总股本(亿股) 1.20 流通 A 股(亿股) 0.27 总市值(亿元) 100 总资产(亿元) 13.83 每股净资产(元) 10.09 相关相关研究研究 公司是国内特种气体行业领导者公司是国内特种气体行业领导者。公司主营业务以特种气体的研发、生产及销 售为核心，辅以普通工业气体、气体设备与工程业务，打造一站式服务能力， 能够面向全球市场提供气体应用综合解决方案。 国家政策扶持，国产化趋势明显。国家政策扶持，国产化趋势明显。电子用特

3、种气体广泛应用于薄膜、光刻、刻 蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，其质量对电子元器件性能有重要影响。国 家从产业政策和资金上对电子特种气行业进行扶持，相继发布“十三五”国 家战略新兴产业发展规划、 重点新材料首批应用示范指导目录（2019 版） 等，还通过国家大基金一期、二期项目，推动研发和产业化落地。国内部分企 业的部分产品已经实现了技术突破，部分产品达到了半导体生产用气体的技术 水平和工艺要求，实现进口替代，这一趋势未来将会持续推进。 公司是我国特种气体国产化的先行者公司是我国特种气体国产化的先行者。经过近二十年的发展，公司的技术积累 日益深厚，承担了国家重大科技专项（02 专项）中的高纯三

4、氟甲烷的研发与 中试课题等重点科研项目，于 2017 年作为唯一的气体公司入选“中国电子化 工材料专业十强”。在持续研发之下，公司成为国内首家打破高纯六氟乙烷、 高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、 光刻气（Ar/F/Ne 混合气、Kr/Ne 混合气、Ar/Ne 混合气、Kr/F/Ne 混合气）等 产品进口制约的气体公司，并实现了近 20 个产品的进口替代。其中，公司光刻 气产品于 2017 年通过全球最大的光刻机供应商 ASML 公司的产品认证，公司 是我国唯一通过 ASML 公司认证的气体公司，亦是全球仅有的上述 4 个产品全 部通过其认证的四家气体公司之

5、一。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 9.1 亿元、10.4 亿元和 11.8 亿元，归母净利润分别为 9135 万元、1.1 亿元、1.3 亿元，EPS 分 别为 0.76、0.89 和 1.05 元。我们选取江丰电子和南大光电为可比公司，其中， 南大光电有特种电子气体业务，江丰电子下游客户与华特气体高度重合，具有 可比性，2019 年 2 家公司的平均 PE 为 197 倍，2020 年平均 PE 为 134 倍。 结合对标公司的估值和华特气体的情况，公司目前动态市盈率低于可比公司， 首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：风险提示：公

6、司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，安全生产风险， 主要原材料价格波动风险，全球疫情影响风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 843.99 912.96 1037.21 1182.79 增长率 3.23% 8.17% 13.61% 14.04% 归属母公司净利润（百万元） 72.59 91.35 107.26 125.68 增长率 7.00% 25.84% 17.42% 17.17% 每股收益 EPS（元） 0.60 0.76 0.89 1.05 净资产收益率 ROE 6.07% 7.25% 7.96% 8.65% PE 138