观典防务-公司首次覆盖报告：禁毒无人机第一股工业、军工无人机蓄势待发-210905（18页）.pdf

1、 1 / 20 观典防务观典防务（832317.OC） 2021 年 09 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/9/3 当前股价(元) 22.06 一年最高最低(元) 25.19/12.85 总市值(亿元) 52.39 流通市值(亿元) 24.78 总股本(亿股) 2.38 流通股本(亿股) 1.12 近 3 个月换手率(%) 68.37 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 禁毒无人机第一股，工业、军工无人机蓄势待发禁毒无人机第一股，工业、军工无人机蓄势待发 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 禁毒无人机第一股，工业禁毒无人机第一股，工业、军工、军工无人机蓄

2、势待发无人机蓄势待发 公司是国内无人机禁毒的绝对龙头，积累了丰富的无人机整机、零部件、系统的设计生产和制造能力，通过无人机禁毒积累了完善的数据服务和解决方案体系。未来禁毒业务有望通过渗透地方禁毒市场实现稳健发展， 同时依托两大优势逐步切入反恐、环境监测等多种工业无人机领域，并布局军工无人机的整机、零部件供应，成为综合性的无人机生产和服务龙头。我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 0.65/0.86/1.20 亿元，对应 EPS 分别为 0.27/0.36/0.51 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 80.9/60.8/43.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 禁毒市场稳健

3、发展禁毒市场稳健发展，国防国防军工军工、工业无人机、工业无人机市场广阔市场广阔 禁毒方面， 如何采用高效、 低成本的方式实现毒品犯罪查处成为各级政府重要议题。无人机禁毒依靠其灵活、高效的特点，市场逐步向省、地级市下沉，市场规模仍然稳健增长。国防领域，十九大报告指出，力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队。十四五期间，国防装备的短板有望迅速补齐， 国防装备市场迅速增长， 无人机作为能够改变战场格局的新一代武器，有望得到重点培育。工业无人机领域，据 Frost & Sullivan 预计全球市场规模有望从 2019 年的 276 亿元，提升至 2024 年的

4、 3208 亿元，5 年复合增速58%，下游测绘、巡检、快递、农林植保等均快速成长，市场潜在空间广阔。 公司禁毒业务公司禁毒业务地位稳定地位稳定，国防军工产品呼之欲出国防军工产品呼之欲出，工业无人机横向拓展可期工业无人机横向拓展可期 公司多年成为政府无人机禁毒领域的单一来源供应商， 除提供产品外还参与政策制定， 在禁毒市场的地位不可撼动。 防务领域公司早在 2019 年即获得军工四证，未来将首先在单兵、舰载无人机领域开展业务，同时建立军品无人机实验室，储备了多个军方预研项目， 相关业务在军品市场有望全面铺开。 而工业无人机领域，除去目前已经切入的禁毒、资源普查领域，2019 年在石油巡检领域实

5、现了 381.6万元收入，未来业务范围有望持续横向和纵向拓展，发展空间广阔。 风险提示：风险提示：新业务拓展不及预期；禁毒业务市场萎缩等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 146 180 217 282 379 YOY(%) 39.5 23.2 20.7 30.2 34.3 归母净利润(百万元) 42 53 65 86 120 YOY(%) 102.7 28.2 21.1 33.2 39.1 毛利率(%) 51.6 52.8 53.4 54.0 55.0 净利率(%) 28.6 29.7 29.9

6、30.5 31.6 ROE(%) 12.7 6.1% 6.8 8.3 10.4 EPS(摊薄/元) 0.18 0.23 0.27 0.36 0.51 P/E(倍) 125.6 98.0 80.9 60.8 43.7 P/B(倍) 15.9 5.9 5.5 5.1 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2020-092021-012021-05观典防务三板做市开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2 / 20 目目 录录 1、 无人机禁毒绝对龙头，核心壁垒高企