【公司研究】华特气体-电子特气龙头借本土机遇趁势腾飞-20200219[38页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 化学制品化学制品 电子特气电子特气龙头龙头，借借本土机遇本土机遇趁趁 势腾飞势腾飞 国内领先电子特气企业，聚焦中高端半导体特气产品国内领先电子特气企业，聚焦中高端半导体特气产品 华特气体是国内领先的气体公司，其核心业务为生产应用于电子工 业、特别是半导体工业的特种气体。公司经过多年来的自主研发， 目前公司实现生产销售的特种气体包括 230 余种， 已经实现近 20 个 特气产品的进口替代，服务于海内外知名气体公司和终端客户，是 A 股特气产品种类最多、服务客户范围最广、业务结构最集中的稀 缺特气标的。 电子特气：电子特气：电子工业必需材料，技

2、术壁垒深厚电子工业必需材料，技术壁垒深厚 电子特气贯穿半导体各步工艺制程，又决定了集成电路的性能、集 成度、成品率，是名副其实的电子工业“血液” ，其纯度要求极高，纯度要求极高， 气体合成、气体合成、纯化、杂质检测、储运技术纯化、杂质检测、储运技术、客户粘性、客户粘性面临全方位考验面临全方位考验。 大陆大陆半半导体产业高速发展，呼唤电子特气国产化导体产业高速发展，呼唤电子特气国产化 由于高壁垒，美国空气化工、普莱克斯等少数巨头占据了全球市场 94%的份额；在国内市场中海外几大龙头企业也控制了在国内市场中海外几大龙头企业也控制了 85%的份额。的份额。 而与此同时，全球半导体产业链正向大陆快速转

3、移。2013-2018 年， 我国集成电路产业销售额复合增速高达 21.1%，2018 年同比增速仍 高达 20.7%。据我们统计，2019-2020 年为我国大陆晶圆厂的密集投 产期，以 12 寸等效产能计算，2018 年我国大陆晶圆厂产能为 119 万片/月，至 2021 年将增长至 359 万片/月，年均增速高达 44%，依依 此计算我国此计算我国 2018 年年集成电路集成电路用电子特气市场空间约用电子特气市场空间约 27 亿元，至亿元，至 2021 年将增长至年将增长至 81 亿元亿元，形成对电子特气国产化的旺盛需求。 公司是公司是 A 股股最纯粹的半导体电子特气标的，未来大有可为最

4、纯粹的半导体电子特气标的，未来大有可为 公司是稀缺的电子特气优质标的。从产品和技术来看，公司电子特 气产品线最为丰富，且覆盖半导体制造全流程；从收入结构看，公 司特气业务规模及收入占比均领先于其它上市公司，且特种气体业 务营收中超 60%均应用于半导体制造；从客户结构看，公司客户覆 盖国内中芯国际、 长江存储等领先半导体企业， 且为首家打入 ASML、 台积电供应链的国内特气企业。以长江存储为例，其 3D 存储芯片产 能有望由 2019Q1 的 5000 片/月迅速提升至 10 万片/月， 下游客户芯 片产量的快速增长有望拉动公司特气销量实现快速增长。 此外，公司科创板募投项目专注于高纯硒化氢

5、、锗烷、磷烷等高端 半导体电子特气产品，项目预计在 2021 年投产，投产后预计实现年 营业额 5.04 亿元， 有望助力公司突破产能瓶颈、 大幅提升业绩体量。 我们预计公司我们预计公司 2019-2021 年归母净利分别为年归母净利分别为 0.84、 1.12 和和 1.46 亿元，亿元， 对应对应 PE 分别为分别为 83、63 和和 48 倍，给予“倍，给予“买入买入”评级。”评级。 风险分析风险分析 技术进步的替代风险；本土半导体产业发展不及预期；公司募投项 目投产进度或客户认证进度不及预期 首次评级首次评级 买入买入 郑勇郑勇 010-85130262 执业证书编号：S1440518

6、100005 研究助理研究助理: 胡世超胡世超 010-86451498 研究助理研究助理: 邓天泽邓天泽 010-86451606 发布日期： 2020 年 02 月 19 日 当前股价： 77.72 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 3.95/6.93 250.72/247.53 250.72/239.49 12 月最高/最低价（元） 82.0/42.16 总股本（万股） 12,000.0 流通 A 股（万股） 2,722.71 总市值（亿元） 93.26 流通市值（亿元） 21.16 近 3 月日均成交量（万