【公司研究】鸿利智汇-聚焦封装主业全面布局Mini LED寻求新突破-20200512[19页].pdf

1、 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 05 月 12 日 公司研究证券研究报告 鸿利智汇鸿利智汇（300219.SZ） 公司分析公司分析 聚焦封装主业聚焦封装主业，全面布局全面布局 MiniMini LEDLED 寻求新突破寻求新突破 投资要点投资要点 国内国内 LED 封装封装核心核心厂商，厂商，2019 年业绩见底期待回升年业绩见底期待回升：公司成立于 2004 年，是国 内领先的 LED 封装器件上市公司， 营收规模位列国内 LED 封装市场前 10， 经过内 生外延发展形成了包括 LED 封装、LED 汽车照明和互联网营销服务三大主业，其 中LED封装是核心业

2、务， 2018年已成为国内照明市场排名第二的龙头供应商。 2019 年全年公司实现营业收入 35.9 亿元，同比下降 10.2%，毛利率 18.8%，同比下降 4.3 百分点，归属母公司净利润亏损 8.8 亿元。由于国内半导体照明行业增速下降， 公司经营承压，导致收入、毛利率同比下滑，2019 年公司商誉减值风险充分释放， 经历上市以来业绩低点。我们预期疫情影响逐渐减弱后公司有望进入新的发展期。 LED 封装优势向封装优势向头部头部集中集中，Mini LED 成为新的驱动力成为新的驱动力：我国 LED 封装产业集中 度不断提升，随着 2018 年以来行业经历景气度下行以及 2020 年疫情强烈

3、冲击， 中小产能将陆续退出，未来头部厂商占据大部分产能。公司作为国内核心头部封装 企业，凭借技术和规模优势受益于集中度提升的行业趋势。需求端，LED 应用保持 稳健增长，Mini LED 经过近几年发展逐渐被市场认可，成为行业发展新的驱动力， 未来 24 个季度或有诸多代表性产品面世。公司目前在 Mini LED 背光领域已取得 较快进展，预计 2020 年在产能等方面将有重要突破，有望实现板块领先。 聚焦封装主业全力投入聚焦封装主业全力投入 Mini LED，集中优势寻求新的突破，集中优势寻求新的突破：公司 2019 年由于子 公司经营不善等原因计提商誉减值 8.5 亿元，影响公司净利润发生

4、较大亏损。公司 未来将“聚焦主业，开源节流”，以具备优势的 LED 封装业务为核心，着力 LED 主业延伸，打造规模成本优势，一方面加速重点客户导入，整合完善 LED 产业链， 提高市占率；另一方面，加大 Mini LED 等新产品的投入力度，全面布局 Mini LED 寻求全新突破，预计 2020 年 Mini 背光将带来可观收入，有望取得领先优势。汽车 照明板块，公司调整了谊善车灯的管理团队，未来将继续发力附加值较高的汽车照 明市场，打开国内外市场，多元化公司利润增长点。因此，我们对于公司甩掉商誉 包袱，聚焦主业后的成长空间保持积极观点。 投资建议：投资建议：我们首次对公司进行覆盖，预测公

5、司 2020 年至 2022 年每股收益分别 为 0.36、0.46 和 0.52 元。净资产收益率分别为 12.7%、14.2% 和 14.3%，以相 对估值 PE 为主要参考，结合 PB 的情况，给予增持-A 建议。 风险提示：风险提示：疫情影响下游需求恢复不及预期；Mini LED 市场推进不及预期；汽车 照明业务因市场竞争盈利空间受限；股权投资类项目退出不及预期持续亏损。 电子元器件 | 其他元器件 III 投资评级 增持-A(首次) 股价(2020-05-11) 9.03 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 6,392.73 流通市值（百万元） 5,668.09 总股本（百万股）

6、 707.94 流通股本（百万股） 627.70 12 个月价格区间 5.08/9.45 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.91 27.2 -15.31 绝对收益 11.76 30.87 21.78 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号：S0910516110001 021-20377068 报告联系人 郑超君 021-20377169 相关报告相关报告 -29% -17% -5% 7% 19% 31% 43% 2019!-052019!-092020!-01 鸿利智汇其他元器件 创业板指 公司分析/其他元器件 请务必阅读正文之后的免责