【公司研究】宏发股份-海外电动车迎来丰收经营效率将持续提升-20200621[18页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 宏发股份宏发股份600885.SH 目标估值：45-47 元 当前股价：38.92 元 2020年年06月月21日日 海外电动车迎来丰收，经营效率将持续提升海外电动车迎来丰收，经营效率将持续提升 基础数据基础数据 上证综指 2968 总股本（万股） 74476 已上市流通股（万股） 74476 总市值（亿元） 290 流通市值（亿元） 290 每股净资产（MRQ） 6.8 ROE（TTM） 13.6 资产负债率 35.2% 主要股东 有格投资有限公司 主要股东持股比例 26

2、.69% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 24 24 72 相对表现 21 22 62 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 宏发股份（600885）业绩符 合预期，海外市场有望获得更高份 额2020-05-05 2、 宏发股份（600885）海外优 质客户将拉动公司电动车业务持续 高增长2020-01-08 3、 宏发股份（600885）经营拐 点，海外电动车布局即将丰收 2019-11-25 公司作为全球高压直流继电器主要供应商，优势突出，规模已经稳居全球第二。 目前，公司已成功进入国内主要 11 家新能源车厂，实现了全面配套，海外也已 成为特斯拉、奔驰

3、、大众、现代、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并 逐步开始供货。当前，特斯拉、大众、宝马、奔驰、奥迪等高品质供给将拉动行 业进入新一轮增长期，公司高压直流业务将迎来丰收。公司传统业务中，汽车、 电力具备确定性增长， 功率继电器业务也将通过拓宽下游打造新的增长点， 同时， 低压电器持续投入， 也将逐步进入收获期。 看好公司长期竞争力及海外业务发展， 维持强烈推荐评级，调整公司盈利预测，上调目标价为 45-47 元。 高压直流深度进入全球标杆客户供应链，迎来丰收。高压直流深度进入全球标杆客户供应链，迎来丰收。公司作为全球高压直流 继电器主要供应商，优势比较突出，规模已经稳居全球第二。目前，国

4、内业 务中，公司已成功进入国内主要 11 家新能源车厂，并实现了全面配套。海外 业务中，公司已成功成为特斯拉、奔驰、大众、现代、保时捷等海外标杆客 户新车型的主要供应商并逐步开始供货。 鉴于公司未来 5-10 年已经锁定海外 标杆客户主要供应商地位，随着项目量产爬坡，高压直流业务将呈现国内外 同步快速增长，预计到 2023 年将实现年收入 30 亿元。 传统汽车、电力增长有确定性，低压电器持续加大投入。传统汽车、电力增长有确定性，低压电器持续加大投入。虽然国内汽车行业 过去两年销量出现下滑，影响了公司汽车继电器业务的增长，但公司内生通 过持续开拓新客户，获得了市占率的提升，外延通过收购海拉汽车

5、继电器业 务，增加了公司海外高端市场的份额，未来几年将获得确定性的增长。公司 电力继电器业务目前国内受益于电表更换周期到来，海外北美、欧洲、沙特 等项目推进顺利，有望保持快速增长。功率继电器业务，目前家电行业的占 比在 70%左右，公司通过横向拓展，加大通讯、医疗、办公、智能家居等行 业拓展，快速进入华为、绿米等标杆客户，有望形成新的增长点。此外，公 司持续加大低压电器的投入，进行装备、产线的补充和升级，提升生产效率 和质量稳定性，打造核心竞争力，低压电器有望在未来几年加大贡献。 经营效率将持续提升。经营效率将持续提升。由于近 1-2 年营收占比较大的家电、汽车拖累，公司 增长较公司的投入出现

6、了不匹配的情况，典型的，收入与固定资产、无形资 产的比值有一定下滑。但公司在自动化上的投入没有缩减，新业务的占比在 持续提升，内配业务也将通过规模效应显著摊薄。随汽车业务回升，家电企 稳，以高压直流、低压电器为代表的新业务持续高增长，公司的经营效率在 未来几年将得到充分释放。 投资建议投资建议：维持强烈推荐评级，上调目标价至 45-47 元。 风险提示风险提示: 经济持续下行需求疲软，海外贸易政策影响，低压业务不及预期。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 普绍增普绍增 S1090520060001 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2