1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 01 月月 19 日日行业研究行业研究评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所：证券分析师：邱迪S证券分析师：李航STable_Title周期再至，陆海共振周期再至，陆海共振风电风电行业行业 2025 年策略报告年策略报告最近一年走势行业相对表现2025/01/17表现1M3M12M风电设备-6.7%12.2%0.1%沪深 300-2.8%0.6%18.1%相关报告风电设备行业深度研究：海风观察系列报告之四：海上风电深远海政策调整落地，海缆产品需求升级启动（推荐）*风电设备*邱迪，李航2024-05-222024 年新能源行业策略-风电：

2、拐点将至，向“海”而生（推荐）*风电设备*李航，邱迪2023-12-29投资要点投资要点:五年周期再至五年周期再至，陆海需求共振陆海需求共振2025 年是我国“碳中和、碳达峰”提出后的第一个五年计划收官之年，我们预计国内陆、海风装机有望分别达 100GW、15GW。根据我们统计，2024 年国内风机招标量达 140GW 以上，海风已招标待建项目达 18GW。此外，平价时代四年后，机组大型化放缓、价格企稳、大宗成本改善，也给风电行业带来了新的活力。风机价格企稳风机价格企稳、大宗改善大宗改善，产业链困境反转产业链困境反转2024 年，在反内卷政策出台、机组大型化放缓的背景下，风机市场投标价格逐步企

3、稳，基本结束了 2021 年以来的降价周期，伴随 2025 年交付量的大幅提高，市场空间有望重回上升通道。与此同时，黑色系大宗商品持续降价，零部件成本端改善显著，有望带动风机全产业链的利润扩张，从而走出持续四年“两头挤压”的艰难境地。大兆瓦机型交付放量大兆瓦机型交付放量，关键零部件厂商受益关键零部件厂商受益2025 年，我们预计国内陆、海风大兆瓦机型交付有望同步放量，陆风 8+MW 机型交付占比有望超 25%，台数超 3400 台，还有超 1300 台海上机型需求。这将导致零部件环节铸造主轴、圆锥滚子轴承、大长度叶片需求大幅提高。由于这些大兆瓦产品的产能门槛高于普通中小级别机型产品，龙头厂商有

4、望从中受益。海风重回发展快车道，海缆、基础产品升级海风重回发展快车道，海缆、基础产品升级2025 年 1 月 2 日，自然资源部海风用海政策发布，标志着三年政策调整期的结束。根据我们统计，截至 2024 年底，国内海风已招标待建项目达 18GW，已核准待招标项目 23GW，已竞配待核准项目 25GW。此外，“深远海”趋势加速推进，2025 年有望并网项目平均离岸距离达 46.9km，同比增加 57%，三芯 500kV 交流、500kV 直流送出方案大幅增加。同时，项目涉海深度也在增加，海风基础形式从单桩向导管架切换。2025 年起，海风海缆、基础产品升级伴随总量提升，将成为核心的投资逻辑。风机

5、出海进程加快风机出海进程加快，打开中期市场成长空间打开中期市场成长空间2024 年，国内外风电产能差异进一步扩大，国内风机及零部件产能超全球 60%，导致国内外风机价差来到 3 倍以上。依托于“一带一路”，国内主机厂以新兴市场为主要目标，加速海外布局，2024 年风机海外中标量达证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分234.3GW，同比增加 345%。我们预计，2025 年风机出口量有望达11GW，“十五五”期间有望达年均 20GW，打开中长期市场空间。展望展望“十五五十五五”，风电市场依旧广阔，风电市场依旧广阔“十四五”期间，国内能源转型取得了超预期的成果，但火电发电占比依旧在 67%左右

6、，“碳中和、碳达峰”任重道远。在陆风大基地、海上风电、以大代小、驭风行动、风电制氢氨醇等驱动因素下，我们预计“十五五”期间国内风电装机量有望达 400GW，即年均 80GW，较“十四五”更上一个台阶。重点关注个股重点关注个股1）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆；2）海风基础：海力风电、天顺风能；3）风机：金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能；4）零部件：日月股份、金雷股份、新强联、时代新材、中材科技、威力传动、广大特材。风险提示风险提示1）“十五五”规划不及预期；2）“黑色系”大宗商品价格波动；3）出口市场国际政治风险；4）宏观经济、用电量增速放缓风险；5）海上风电用海冲突缓解不