【公司研究】寒锐钴业-首次覆盖报告：夯实产能基础静待需求释放-20200616[20页].pdf

1、 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 寒锐钴业寒锐钴业(300618) 报告日期：2020 年 6 月 16 日 夯实产能基础，静待夯实产能基础，静待需求释放需求释放 寒锐钴业首次覆盖报告 table_zw 公 司 研 究 新 能 源 ：王鹏 执业证书编号：S1230514080002 ：021-80106010 ： 报告导读报告导读 在 3C 和新能源汽车带动下未来几年钴需求将持续放量， 嘉能可 Mutanda 铜钴矿关闭，供应增速放缓，随着疫情影响的逐步消除，钴供需将有望 进入紧张状态。公司扩充产能，强化原料优势，静待行业机遇。 投资要点投资要

2、点 预计预计钴钴供需供需 2021 年进入紧张状态年进入紧张状态 动力锂电需求将动力锂电需求将成为重要成为重要预期差：预期差：5G 带来 3C 换代周期已经逐步验证，目 前动力领域市场担心无钴电池会对三元电池造成冲击，我们认为无钴电池 距离产业化仍然有一定时间，全球新能源汽车市场带来的需求将仍然以三 元为主，对钴需求的冲击将小于预期； 手抓手抓钴矿供给端增速超预期下滑：钴矿供给端增速超预期下滑：Mutanda 铜钴矿关闭已对钴矿供给产生 巨大影响，多家钴企业也在今年宣布将停止使用刚果手抓矿，超出市场预 期，将导致供应增速进一步放缓，我们测算未来 21-22 年钴供给缺口将为 2.41 万吨、4

3、.93 万吨，供需将有望进入紧张状态，钴价有望进入上涨周期。 公司公司发力发力多管齐下多管齐下夯实产能基础夯实产能基础 公司公司钴钴产能产能稳定扩张：稳定扩张：未来公司产能整体处于稳定扩张期，将新增钴盐产 能 10000 吨（现有 5000 吨），新增钴粉产能 3000 吨，总钴粉产能将达到 4500 吨。在铜产品方面，公司未来将新增电解铜产能 20000 吨。未来钴价 反转后，公司业绩在产能释放和产品价格提升的带动下将迎来新篇章； 发力发力三元三元材料材料前驱体前驱体：公司增发项目也计划开建三元前驱体产线，预计将 在 2022 年前后投产，整个项目规划产能为 26000 吨。我们认为进入三元

4、 正极材料前驱体领域将有助于公司扩大市场，增强竞争力。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2020-22 年 EPS 分别为 0.59 元、2.11 元、4.08 元；对应当前 股价 PE 分别为 98.89 倍、27.69 倍、14.35 倍，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 新能源汽车推广不及预期，3C 消费电子产品销量不及预期。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 1779 2293 4158 6079 (+/-) -36.1% 28.9% 81.3% 46.2% 归母净利润 13

5、.87 159.18 568.54 1097.28 (+/-) -98.04% 1048.01% 257.17% 93.00% 每股收益（元） 0.05 0.59 2.11 4.08 P/E 1135.24 98.89 27.69 14.35 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 58.55￥ 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2020 0.08 4Q/2019 0.20 3Q/2019 0.13 2Q/2019 -0.08 table_stktrend 公司简介公司简介 公司主营业务包含铜钴矿开采、冶炼、 钴粉及其他钴基体粉研发、生产和销 售，

6、拥有从原材料开发到各类产品加工 合成的完整产业链。 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人： 王鹏 数据支持人： 范宗武 证 券 研 究 报 告 table_page 寒锐钴业寒锐钴业( (300618300618) )深度报告深度报告 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 公司概况公司概况 . 4 2. 行业格局行业格局 . 8 2.1. 需求空间广阔，5G 和新能源汽车为核心驱动 . 8 2.2. 钴资源较稀缺，钴价格受龙头供需影响较大 . 12 3. 盈利预测盈利预测 . 16 3.1. 条件假设 . 16 3.2. 盈利预测 . 16