【公司研究】寒锐钴业-公司深度报告：从钴粉龙头向全产业链迈进-20200616[26页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（维持维持） 市场价格：市场价格：53.23 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 研究助理研究助理：郭中伟郭中伟 电话： 电话：0755-22660869 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 269.45 流通股本(百万股) 187.53 市价(元) 52.60 市值(百万元) 14342.65 流通市值(百万元) 9982.22 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1

2、、 寒锐钴业 2019 年报点评：钴价 回落拖累业绩，增量产能进入释放 期-20200326 2、 全球资源品需求国 vs 供给国疫 情跟踪系列之一：下半年潜在“供 应链不匹配”带来的上行风险 -20200408 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2782.47 1779.04 2918.50 4050.36 5814.08 增长率 yoy% 89.94% -36.06% 64.05% 38.78% 43.54% 净利润（百万元） 707.63 13.87 446.43 860.98 1146.28 增长

3、率 yoy% 57.46% -98.04% 1505.83% 92.86% 33.14% 每股收益（元） 3.690 0.050 1.657 3.195 4.254 每股现金流量 1.245 0.812 -2.521 5.734 2.999 净资产收益率 37.19% 1.56% 20.07% 27.90% 27.09% P/E 20.30 515.91 32.13 16.66 12.51 PEG 2.98 2.10 N/A N/A N/A P/B 7.55 8.07 6.45 4.65 3.39 备注：股价取自 2020 年 6 月 15 日 投资要点投资要点 产业链布局不断深化的钴龙头企业

4、产业链布局不断深化的钴龙头企业。公司主要从事金属钴粉及其他钴产品 的研发、生产和销售，具有较强的自主研发和创新能力，并具有自主国际 品牌。公司以钴产品为核心，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴 矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程。 深耕刚果（金）市场，保障钴原料供应稳定深耕刚果（金）市场，保障钴原料供应稳定。刚果（金）占到全球钴矿石 供应量的 70%左右，原料供应高度集中，原料成本占到公司成本的 70%以 上，拥有稳定且低成本的原材料是钴企业持续发展的关键，2007 年公司成 立子公司刚果迈特，建立了“矿山-冶炼厂”的直供模式，充分保障原料供 应的稳定。目前刚果迈特在刚果

5、（金）具备 4000 吨钴精矿、5000 吨粗制 氢氧化钴生产线， 子公司寒锐金属 5000 吨电积钴项目将于 2020 年年中投 产，实现产品的深加工，大大降低物流运输成本，将进一步提升矿石的综 合效益。 钴粉产能进入释放期，支撑公司业绩增长钴粉产能进入释放期，支撑公司业绩增长。公司 2017 年国内钴粉市占率 约为 41.32%，2019 年公司安徽滁州 3000 吨钴粉产能投产，公司钴粉产 能从 1500 吨增加至 4500 吨，钴粉产能实现两倍增长，进一步巩固公司钴 粉龙头地位。公司已经与优质国内外客户建立稳定的客户联系，拥有韩国 TaeguTec、德国 BetekSimon、日本东芝

6、、以色列 Iscar、德国 E6、IMC 国际金属（大连） 、厦门春保森拉天时、自贡硬质合金、厦门钨业等中外一 流企业在内的下游客户群。 切入三元前驱体领域，进一步完善产业链布局切入三元前驱体领域，进一步完善产业链布局。2018 年 3 月，公司公告拟 投资建设 1 万金属吨钴新材料（其中包含 5400 吨硫酸钴、1600 吨氯化钴 和 3000 吨四氧化三钴）和 26000 吨三元前驱体项目。项目建成后将提升 公司钴粉原料的自给率，并将产业链拓展至新能源汽车产业链上，产品市 场空间广阔。 钴价底部不断夯实，三年新周期钴价底部不断夯实，三年新周期明确明确。1）短期原料趋紧带动钴价反弹，下 游需