【公司研究】海兴电力-深度报告：电表行业变革者新周期下重塑辉煌-20200207[23页].pdf

1、 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 海兴电力海兴电力(603556) 报告日期：2020 年 2 月 7 日 电表行业变革者，新周期下重塑辉煌电表行业变革者，新周期下重塑辉煌 海兴电力深度报告 行 业 公 司 研 究 电 气 设 备 新 能 源 行 业 ：李志虹 执业证书编号：S1230520010001 ：021-80105933 ： 报告导读报告导读 智能电表迎来新周期，公司前期合理布局会带动未来市占率提升，后续 业绩增长定将亮眼。本文对智能电表行业及公司进行深入分析，揭示公 司当下时点极具投资价值。 投资要点投资要点 电表电表新周期新周期的的确定性确定性超越以往

2、超越以往 国内电表行业迎来国网及南网存量替换周期，并叠加泛在电力物联网需求新功 能表，在严控投资的背景下电表需求不会低迷甚至爆发：预计国内增速在 25% 以上；海外新兴地区智能电网建设提供的巨大市场。电表新周期来临时，行业 参与者行业数量下降约 25%，赛道正在变好。 市占率提升市占率提升将将带来额外收获带来额外收获 近些年由于公司战略调整，重心转移海外发展，导致在国网公司中标率下滑， 排名下降，如今公司重新重视国内市场，意图重归第一梯队。若公司在国网中 标率回到 3%-3.5%的水平， 仅在国网公司 2019 年约 160 亿元的总招标金额背景 下，公司的业绩可增加 1-2 亿元，利润有望增

3、加 3000-5000 万元，对应提升 10%-15%的弹性。 成为解决方案专家，引领表计行业变革成为解决方案专家，引领表计行业变革 功能更为丰富的智能电表， 需求专业的物联网平台管理。 公司从 2015 年便开始 储备技术，在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建，将引导传 统表计行业提升“软实力” 。目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间，海外更 青睐整体方案设计，公司各类产品完成很好的协同，有望获得更好的回报。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2019-2021 年的营业收入分别是 31.90 亿元、40.32 亿元和 51.17 亿元，归母净利润分别是 5.09 亿元

4、、6.46 亿元和 7.73 亿元，对应估值分别为 15.05 倍、11.86 倍和 9.92 倍。公司是智能电表行业龙头，且自身研发实力强， 已完成向综合能源管理的解决方案专家转变， 故可给予公司 2020 年 18-20 倍估 值，对应市值约 116 亿元，首次覆盖，给与“买入”评级。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 2552.90 3189.50 4032.22 5116.66 (+/-) -15.62% 24.94% 26.42% 26.89% 净利润 329.92 509.14 646.37 772.59 (+/-)

5、-41.38% 54.32% 26.95% 19.53% 每股收益（元） 0.67 1.04 1.32 1.58 P/E 23.23 15.05 11.86 9.92 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥15.63 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.18 2Q/2019 0.41 1Q/2019 0.15 4Q/2018 0.11 公司简介公司简介 公司是布局全球的电表行业龙头，并在 积极转型成为综合解决方案供应商。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 李

6、志虹 数据支持人： 李志虹 证 券 研 究 报 告 0% 20% 40% 02/11/19 04/11/19 06/11/19 08/11/19 10/11/19 12/11/19 海兴电力上证综合指数 海兴电力海兴电力(603556)(603556)深度报告深度报告 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资要素投资要素 区别于市场的观点：区别于市场的观点： 行业行业层面：层面：市场认为国家电网公司未来会严控投资，电表投资也将受到影响，导致未来国内电表需求低迷，行业 拐点难现。我们认为国内的电表行业乃至智能用电行业仍会快速发展甚至爆发：首先是国网面临转型，需尽快找到新 的盈利增长点，而