【公司研究】海特生物-深度报告：积极战略转型CPTIII期揭盲备受期待-20200206[27页].pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 积极战略转型，积极战略转型，CPT III 期期揭盲备受期待揭盲备受期待 增持增持（首次） 海特生物海特生物（300683300683）深度报告）深度报告 日期：2020 年 02 月 06 日 报告关键要素报告关键要素: : 海特生物成立于 1992 年，主营业务以生物制品为主，注射用鼠神经生 长因子（金路捷）为公司主要收入来源。近几年，受医保控费及行业政 策因素影响，金路捷相对承压。为摆脱单一品种收入依赖，自 2015 年 起，公司业务逐渐向多元化方向发展：2015 年投资参股北京沙东，正式 切入肿瘤创新药研

2、发领域； 同年 9 月收购天津汉康医药 100%股权， 正式 进军高景气度 CRO&CMO 业务领域。目前重磅在研抗肿瘤药 CPT 项目 已经入 III 期临床收尾工作，市场静待揭盲结果。看好公司在创新药、 CRO 及原料药业务协同配合下的业务战略转型。 投资要点投资要点: : 金路捷贡献主要利润，当前受政策影响较大金路捷贡献主要利润，当前受政策影响较大 2018 年之前， 金路捷为公司最主要收入来源， 公司对这一单品有较高的 业务依赖。近几年受医保控费、重点用药监控及医保调整等政策因素影 响，金路捷相对承压。但随着金路捷移除医保后，政策最严厉冲击阶段 已经过去，未来尽管无良好市场成长性，但仍

3、是可贡献现金流品种。 积极布局积极布局 CROCRO 和原料药业务，未来业务协同效应显著和原料药业务，未来业务协同效应显著 2018 年公司全资收购天津汉康，正式切入高景气度 CRO 业务领域，未 来汉康 CRO 业务在公司整体业务中占比将不断提升。同时公司在荆门 布局原料药业务，结合汉康的 CMC 及 CMO 业务优势，未来业务协同 效应显著。 投资参股北京沙东，投资参股北京沙东，CPTCPT 项目的项目的 III 期揭盲期揭盲值得期待值得期待 北京沙东的 CPT 项目为国家新药重大创制专项，目前核心在研适应症为 针对复发和难治的多发性骨髓瘤。于 2001 年正式启动，其中三期临床 于 20

4、15 年开始， 2019 年 7 月最后一例入组完毕， 目前于处于收尾阶段， 结束的 I/II 期临床研究结果也显示了较好的安全性和治疗有效性。我们 对 III 期临床揭盲结果较为乐观，积极看好 CPT 项目未来商业化前景。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2019 年、2020 年和 2021 年实现 EPS 分别为 0.67、1.13、1.29；对应当前股价 PE 分别为 45 倍、27 倍、 23 倍；首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 风险因素：风险因素： 生产经营受疫情持续影响的风险、 新药研发失败的风险。 20172017 年年 20182018 年年 2019E201

5、9E 2020E2020E 营业收入(亿元) 7.50 5.91 5.77 5.98 增长比率(%) -2.69 -21.24 -2.34 3.62 净利润(亿元) 1.42 0.94 0.69 1.16 增长比率(%) -9.34 -33.89 -26.44 67.98 每股收益(元) 1.65 0.91 0.67 1.13 市盈率(倍) 33.09 29.92 44.91 26.73 基础数据基础数据 行 业 医药生物 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 武汉三江源投资发展 有限公司/38.7% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 103.36 流 通A股 （

6、百 万 股 ） 47.45 收 盘 价 （ 元 ） 29.45 总 市 值 （ 亿 元 ） 30.44 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 13.97 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 02 月 05 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20180316_行业研究报 告_AAA_ 医药生物行业 CRO 行业深度报 告 万联证券研究所 20190426_AAA_昭衍新药 （603127）深度报告 万联证券研究所 20190830_AAA_康龙化成 （300759）深度报告 分析师分