计算机行业“核心云”系列专题6：ERP边界泛化千亿掘金-210809（23页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ERP：边界泛化，千亿掘金：边界泛化，千亿掘金 计算机行业“核心云”系列专题 62021.8.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 ERP 是企业管理的超级入口是企业管理的超级入口，具有高延展性的企业级赛道具有高延展性的企业级赛道，云化，云化+平台化平台化+泛化泛化打开千亿空间。国内龙头厂商打开千亿空间。国内龙头厂商依托国产化趋势和格局优势依托国产化趋势和格局优势，引领了向泛，引领了向泛 ERP领域的平台化拓展领域的平台化拓展，形成形成“自研“自研+收购收购+生态合作”的应用拓展体系，有望成为生态合作”的应用拓展体系，有望成为云时期国

2、内企业管理软件的多品类巨头云时期国内企业管理软件的多品类巨头。 行业空间：行业空间：ERP 是是高延展性的高延展性的企业级企业级核心核心赛道，云化赛道，云化+平台化平台化+泛化泛化打开千亿空打开千亿空间间。ERP 为企业级管理软件核心赛道，具有向 HR、供应链、CRM、BI 等的高延展性。根据中国产业信息网，2021 年 ERP 软件市场规模将达 381 亿元，三年 CAGR11.6%，国内 IT 支出占 GDP 比重不足 3%，ERP 渗透率仍将持续提升。云化+平台化+泛化将进一步打开品类边界与行业空间，根据我们测算，短期将打开约 400 亿元的年化规模，其中大中型企业为主要来源，长期中小企

3、业渗透将打开约 1200 亿元的潜在年化规模， 更大的市场规模意味着头部公司市值潜力持续释放。 行业格局行业格局：国产化扩大份额优势，云化加速：国产化扩大份额优势，云化加速性能赶超性能赶超，国内厂商迎产品和品牌，国内厂商迎产品和品牌双重提升双重提升。国内 ERP 市场国产头部厂商整体市占率超 40%，但高端 ERP 市场SAP/Oracle 等海外厂商占据超 50%的份额， 远高于国内龙头厂商的 20%， 替代空间显著。2021 年 2 月，国务院印发关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知，ERP 国产化浪潮升温，同时云化显著提升国产 ERP 性能，如国内厂商部分产品最大并发数可超 100

4、万，已赶上海外厂商 50-60 万量级的并发能力。未来，大型央国企客户的获取有望显著助力国内厂商的产品打磨、品牌升级、市场把握能力提升，助力竞争力与份额持续加强。 行业行业趋势趋势：国内厂商把握格局优势及赛道机会，国内厂商把握格局优势及赛道机会，引领了引领了云时代云时代 ERP 向泛向泛 ERP平台化拓展的新趋势平台化拓展的新趋势。平台化已成为海外厂商做大做强的关键路径，国内厂商分别推出了“PaaS+多模块 SaaS”的核心云原生产品（如 YonBIP 和云苍穹）。例如 YonBIP 提出商业社会化连接的理念，面向泛 ERP 领域，国内厂商形成了“自研+收购+生态合作”的上层 SaaS 应用（

5、如人力、营销、采购、供应链等）拓展体系，从战略和落地均领先于海外厂商。在此基础上，国产厂商进一步面向泛 ERP 领域形成“自研+收购+生态合作”的应用扩展体系，助力业务空间加速打开。我们认为，国内 ERP 厂商有望成为云时期企业管理软件的多品类巨头。 风险因素：风险因素：国产化替代进度不及预期；国内厂商产品云化重构不及预期；国内厂商泛 ERP 产品拓展不及预期；国内企业客户订阅接受度不及预期。 投资策略投资策略：ERP 赛道在国产化背景下，有望通过云化+平台化+泛化持续渗透并实现品类边界拓展，打开市场空间与市值天花板。国内头部公司有望引领趋势，通过泛 ERP 平台化发展，及并购生态合力推动，有

6、望把握云时代的二次成长机遇，成为云时期企业管理软件多品类巨头。建议重点关注国内 ERP 龙头厂商的发展与投资机遇。 计算机计算机行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持） 计算机计算机行业行业 ERP 行业专题行业专题2021.8.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 创新之处创新之处 . 5 行业空间：高延展性企业级核心赛道，云化打开千亿年化空间行业空间：高延展性企业级核心赛道，云化打开千亿年化空间 . 6 ERP 为企业管理超级入口，具备高延展性的企业级赛道 . 6 ERP 上云，短期打开 400 亿云化规模长期可达千亿级 . 8 行业格局：国产化扩大头部厂商份额优势，