餐饮旅游行业市内免税店深度报告：免税牌照花落地方百货国人市内店呼之欲出-200708（24页）.pdf

1、毛利率与规模挂钩， 机场扣点谈判影响利润率。市内免税店的主要成本包括商品的进货成本、商场租金、人工费用、装修折旧、机场扣点和公用事业等其他费用：1)毛利率：免税店的毛利率主要受销售规模影响，中免统一谈判，每个渠道根据出货量单独定价，根据北京(90 亿)、上海(150 亿)和三亚(110 亿)目前的体量，预计香化的毛利率在 65%左右，预计精品的毛利率比香化低 20%。根据开业首年市内店的销售规模，预计香化毛利率在 60%左右，精品的毛利率在 40%左右，按照香化、精品1:1 的结构(以三亚为例)，预计市内店的综合毛利率在 47%-50%。2)商场租金：目前北京核心商圈一二层的商铺租金在 25-

2、35 元/平/天，上海的商铺租金在 20-30 元/平/天，二线城市约为 15 元/平/天，预计商铺租金的成本收入比在3%-5%。3) 人工费用：市内店的人工成本除了管理层以外主要为销售人员，三亚国际免税城商业面积 7.2 万平，配备 3000 个工作人员，以出境市内店首年的经营面积和规模，预计北京员工 2000 人，上海 3000 人，二线城市 300 余人，人均工资在 15 万元左右，预计人工费用的成本收入比在 4-6%。4) 装修折旧和公用事业：假设每平装修标准 5000 元，按 3 年摊销;水电等公用事业和其他费用的成本收入比在 3%。5) 机场扣点：从三亚和韩国的情况来看，市内店在机

3、场的提点普遍较低，其中三亚仅支付固定租金给海口的提货点。但北京、上海机场作为强势流量方，预计以提成方式参与到市内店的利润分配，并且为了平衡机场店与市内店的利益，可能提供两种提成方式：一种是上海机场现行的提成方式，线上与市内店扣点 5%，机场综合扣点 42.5%，线上、市内店和机场三个渠道综合的扣点不低于某个水平;另一种是分段式提成，根据市内店的销售规模设计扣点，激励免税商做大蛋糕。考虑到市内店不占用机场空间，且目前现有的市内店机场提点较低的惯例，预计北上机场的提点在 10%左右。6) 股权比例：考虑到市内店与机场店的联动以及分流影响，预计运营主体和利润分配将保持统一，保守估计中免持有市内店 51%的股权。