【公司研究】光线传媒-公司深度：中国精品电影领导者动漫内容领导者地位显著-20200303[24页].pdf

1、 1 / 24 影视动漫影视动漫 证券研究报告证券研究报告 | 公司研究公司研究 光线传媒(300251.SZ) 【粤开传媒公 司深度】 光线传媒 （300251.SZ，买入）中国精品电影 领导者，动漫内容领导者地位显著 2020 年年 03 月月 03 日日 投资要点投资要点 买入(维持) 当前价： 11.23 元 目标价： 元 分析师：陈诤娴分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51782317 邮箱： 股价相对市场表现股价相对市场表现(近近 12 个月个月) 资料来源：聚源 盈利预测盈利预测 百万元 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入

2、 1,492 3,102 2,482 3,599 （+/-） -19% 108 -20 45 归母净利润 1,372 1,232 860 1,311 （+/-） 71% -10% -30% 52% EPS(元) 0.47 0.42 0.29 0.45 P/E 24 27 39 25 资料来源：粤开证券研究院 相关研究相关研究 【粤开传媒】光线传媒（300251.SZ，买 入） 投资机会浮现， 建议关注 2018-09-27 【粤开传媒】 期待猫眼拐点出现， 成为市 值重要贡献者2019-02-28 【粤开传媒】光线传媒（300251.SZ，买 入） 哪吒点映口碑火爆，票房预期有待 进一步反应至

3、股价2019-07-19 观影人次带动全国票房上涨观影人次带动全国票房上涨 中国电影市场在 2013-2015 三年的高速增长期后，票房增长速度开始回落， 趋于稳定增长。 根据国家电影局统计， 2019 年中国内地电影票房达到 642.7 亿元，同比增长 5.4%。2020-2025 我国电影产业增长率保守估计约稳定在 10%；预计到 2020 年，全国电影票房收入将超过 700 亿元大关，2025 年 中国国内票房收入将超过 1100 亿元大关。随着城镇化的推进，三线城市及 以下城市观影人次增加成为电影行业的主要驱动力。 制片、发行和院线竞争激烈，未来头部标的受惠较大制片、发行和院线竞争激烈

4、，未来头部标的受惠较大 2012-2019 年间，影片数量的年复合增长率达到 30.6%，电影行业高速发展。 2019 年，制片方头部效应明显，国内制片方占主导。国产电影发行市场竞 争激烈，呈“二超多强”局势。院线市场相对较为竞争，并购整合是未来方 向，此外，随版权意识增强和服务的多样化，我们认为中国影院非票房收入 为重要增长极。未来，产业链上下游一体化是发展趋势。 光线传媒为影片储备丰富的精品电影领导者光线传媒为影片储备丰富的精品电影领导者 公司成立于 1998 年，2011 年正式启动 IPO 程序并在深圳证券交易所挂牌 交易， 历经二十多年， 公司已成为中国最大的民营传媒娱乐集团。 发展

5、之初， 公司通过制作电视节目确立传媒行业的地位，2015 年后逐渐转型以影视剧 制作及发行为核心的龙头企业。 公司在动画电影方面通过投资等确立行业高 位，同时布局下游猫眼的互联网出品、宣发及票务。 投资建议投资建议 我们重申买入买入的投资建议，基于光线传媒， （1）影视剧内容精品、渠道 多样，动画电影领域行业领先； （2）未来影片储备丰富、类型齐全，票房收 入稳定。 预估公司 2019 年、 2020 年和 2021 年的营业收入分别为 31 亿元、 25 亿元和 36 亿元，同比增速分别为 108%、-20%和 45%；归母净利润分 别为 12.3 亿元、 8.6 亿元和 13.1 亿元，

6、同比增速分别为-10%、 -30%和 52%。 风险提示风险提示 票房不及预期，政策监管风险。 -26% -8% 10% 28% 46% 19-0319-0519-0819-1120-02 沪深300 光线传媒 光线传媒(300251.SZ)公司研究。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 2 / 24 目目 录录 投资案件 . 4 投资评级与估值 . 4 关键假设点 . 4 有别于大众的识别 . 4 股价表现催化剂 . 4 核心风险提示 . 4 一、行业分析 . 5 （一）全国票房攀升，观影人次是重要因素，档期、品质和类型出现倾向 . 5 （二）电影行业趋势：竞争激烈，头部标的受惠集中度提升