互联ETF投资价值分析：迎接互联网时代大潮-20210614（24页）.pdf

1、当前，A 股已拥有较多国内互联网行业细分市场的优质标的。例如，用友网络是国内企业级 SaaS 应用市场龙头企业，2020 年上半年市占率达 5.3%，位居国内市场第二;科大讯飞是国内人工智能产业龙头企业，根据艾媒咨询2020 年上半年中国人工智能产业专题研究报告，在我国智能语音产业领域，科大讯飞的综合实力以及成长能力均远超同行业竞争者，是唯一的第一梯队厂商;根据海通互联网及传媒团队 2021 年 3 月 27 日发布的报告芒果超媒深度：丰富剧集带动用户破圈，小芒电商有望开启第二增长曲线，芒果超媒在台网大融合背景下，以精品独播+优质内容自制为驱动，走出了区别于爱奇艺、优酷、腾讯视频三大头部平台的

2、差异化道路，2018-2020 年营业收入年均复合增速高达 67.43%。而港股由于对财务要求低、股权激励要求更宽松、允许二次上市和同股不同权等原因，对不符合 A 股上市要求的互联网企业具有较大吸引力，拥有一些互联网稀缺标的。根据海通策略团队 2020 年 9 月 8 日发布的报告互联网企业偏爱港股，由于以下三个主要原因，部分互联网企业偏爱在港股上市：1)港交所对拟上市公司的财务要求相对更低，而 A 股要求较高;2)港交所更具有包容性，允许同股不同权、VIE 架构公司、二次上市等，而过去 A 股长期缺乏这样的制度;3)港交所对股权激励相关规定比 A 股更宽松，主要体现在股权激励规模更大、无股权

3、激励行权条件限制等。在这样的背景下，港股对部分互联网企业，尤其是独角兽企业，具有较大吸引力，例如小米集团、美团、金蝶国际、阿里健康等。尽管中国多数互联网独角兽企业选择在美国首次发行上市，但中概股回流是当前的一大趋势。2019 年以来，已经有阿里巴巴、网易等十余家在美上市企业相继回港二次上市。中概股纷纷回归的主要原因有：1)制度层面：一方面，美国证券市场升级了对中概股的限制。比如 2020 年 12 月颁布了外国公司问责法案，按照该法案要求，如果外国公司连续 3 年未能通过美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的审计，将被禁止在美国任何交易所上市。2021 年拜登上台后，仍维持了对中概股的强监管。中概股面临的监管将遭遇更强不确定性。另一方面，港股和 A 股也更加包容开放。2018 年 4 月以来，港交所修订其上市规则，此前不能上市的“同股不同权公司”、“未能通过主板财务资格测试的生物科技公司”均被允许在港上市，而 A 股科创板的成立和注册制的推行也吸引着越来越多的中概股回归。2)企业层面：对于中概股而言，回国二次上市有利于增强股票的流动性，此外，回国上市也可以吸收国内资本市场的红利。