罗平-2025年铅市场供需格局及价格前景.pdf

1、2025年铅市场供需格局及价格前景投资咨询业务资格投资咨询业务资格:证监许可字【证监许可字【20132013】201201号号金 瑞 期 货 研 究 所 罗 平 期 货 从 业 号：F 3 0 0 1 8 0 1投 资 咨 询 证 号：Z 0 0 1 0 5 1 2电 话：0 7 5 5-8 2 7 1 2 9 4 5邮 箱：l u o p i n g j rq h.c o m.c n 一、回顾:市场矛盾切换 价格冲高回落二、2025年铅市场供需格局推演三、2025年市场节奏路径及价格预期主 要 内 容市场回顾：价格走势特征市场回顾：价格走势特征价格表现价格表现：先扬后抑，内强外弱，价格重心小

2、幅抬升。1 1-7 7月月：原料矛盾引发减产，铅矿+废电瓶同步偏紧，叠加“反向开票”、“公平竞争审核条例”等政策，减产引发资金推升行情。8 8-1010月月：矛盾较快切换至消费端，进口铅集中流入国内填补缺口，经济恢复进程缓慢，消费驱动不足，消费预期差导致铅价快速回落。-400-20002004006008001,0001,2002023-122024-012024-012024-022024-032024-032024-042024-052024-052024-062024-062024-072024-082024-082024-09沪铅月差1-2价差2-3价差3-4价差1,8001,9002

3、,0002,1002,2002,3002,40014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,0002023-012023-062023-112024-042024-09美元/吨元/吨期货收盘价(活跃):铅期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘数据来源：iFinD、金瑞期货-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002021-032021-112022-072023-032023-112024-07中国从净出口转向净进口市场60,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002

4、20,000240,0002022-042022-122023-082024-04单位：手国内铅市持仓量市场回顾：主要矛盾及预期差市场回顾：主要矛盾及预期差预期差预期差：一市场并未出现极度短缺。二原料矛盾向消费矛盾切换较快。二贸易格局从净出口向净进口转变。三是资金博弈加大，价差回归。数据来源：iFinD、SMM、金瑞期货-80-4004080120160200060012001800240030002012-042014-022015-122017-102019-082021-062023-04美元/吨元/吨国产矿TC进口矿TC:右8,0008,5009,0009,50010,00010,50

5、011,00011,50012,00012,5001350014500155001650017500185001950020500废电瓶剧烈波动再生精铅废电瓶价格_右20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月铅酸蓄电池企业综合开工率202020212022202320240.05.010.015.020.025.030.035.040.001/0603/0605/0607/0609/0611/06万吨全球库存变化2020年2021年2022年2023年2024年一、回顾:市场矛盾切换 价格冲高回落二、2025年铅市场供需格局推演

6、三、2025年市场节奏路径及价格预期主 要 内 容矿端资本开支减少限制增产矿端资本开支减少限制增产矿端变化矿端变化：资本支出减少，供应兑现较为缓慢，叠加矿端干扰，铅锌铜品种都如此，从根本上制约后续增量预期。样本大型矿企小幅增产，2024H1增加3.7万吨，但小型企业增产不明显。数据来源：矿企财报、彭博、金瑞期货-17237-4404-3000-873 3600 4300 4467 4812 5359 6592 7700-20000-15000-10000-50000500010000NewmontBolidenGlencoreHecla MiningNexaSouth 32FresnilloP