汇丰银行（HSBC）：新兴市场外汇路线图（英文版）（97页）.pdf

1、美元在5月份继续走软，这有助于一些亚洲货币进一步复苏。美国长期国债收益率无法进一步上升，加上美元流动性充裕，促使许多投资者大胆回归外汇套利交易。印度卢比大幅反弹，印尼盾也表现良好。我们并不反对近期的套利交易。我们认为，美元兑印度卢比的即期汇率可以保持大致稳定，因为贸易逆差可能会再次收窄(因为COVID-19爆发后国内需求减弱)，而股市外流可能会受到对经济政策支持预期的限制。至于印尼盾，其“核心”国际收支动态看起来相当有利考虑到贸易条件的增加、制造业产能的增加和外国直接投资的改革美联储不存在资产负债表缩减的迫在眉睫的风险。科维德-19在该地区的发展仍然无法预测。马来西亚和泰国的每日病例数继续打破

2、纪录，马来西亚令吉和泰铢的表现也明显不佳。新加坡和台湾长期以来病例数较少的地方最近出现了局部疫情。也就是说，新加坡元和台湾元似乎受到的影响相对较小。在我们看来，这背后的原因可能是新加坡仍有望在2011年第三季度实现“羊群免疫”，而台湾的经常账户盈余实在太大，股权外流无法完全压倒。我们认为一些投资者可以考虑在短期内从这些低收益货币中融资。我们对韩元没有那么悲观。全球科技股的波动性促使外国投资者在5月份抛售了近90亿美元的韩国股票，这是自2020年3月以来的最大抛售量。尽管资金大量外流，但韩元并未出现实质性走弱。抵消因素可能来自当地散户投资者对外国资产的热情减弱，以及出口商对部分外汇存款的抛售。对

3、于一种融资货币来说，韩元的波动性太大，贝塔系数也太高。美元兑人民币在5月下旬跌破备受关注的6.40水平，原因是强劲的股本流入。中国人民银行的免提做法确实提高了美元兑人民币在短期内进一步下行的可能性。不过，我们相信，流入压力将在未来几个月有所缓和。派息往往集中在6月至8月。各种组合投资渠道也可能很快推出，如南方债券连接和GBM财富连接。据我们估计，人民币被高估了，出口商也没有被低估。自今年年初以来，南非共和国一直是中东欧地区的闪亮之星。强劲的贸易条件利好支撑了人民币汇率，这导致了强劲的经常账户再平衡，在通胀得到遏制的情况下采取了稳健的货币政策，以及全球市场的风险偏好。这些因素可能在未来几个月继续存在，并继续为南非兰特提供支持。由于地缘政治风险有所减弱，卢布也在近期收复了部分损失。然而，美元兑卢布的下跌似乎更多地是美元疲软而不是卢布走强的结果。然而，在我们看来，油价上涨和俄罗斯央行收紧货币政策是有利的。与此同时，土耳其央行放松货币政策的举措仍然容易受到影响。即将于6月17日举行的货币政策委员会会议将是关键。