【公司研究】烽火通信-公司首次覆盖报告：5G建设如“火”如荼光通信龙头“烽”赋未来-20200422[15页].pdf

1、通信通信/ /通信设备通信设备 1 / 15 烽火通信烽火通信（600498.SH） 2020 年 04 月 22 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/4/21 当前股价(元) 32.31 一年最高最低(元) 41.95/21.10 总市值(亿元) 378.35 流通市值(亿元) 357.65 总股本(亿股) 11.71 流通股本(亿股) 11.07 近 3 个月换手率(%) 275.61 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 5G 建设建设如如“火火”如荼，光通信龙头如荼，光通信龙头“烽烽”赋未来赋未来 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（

2、分析师） 戴晶晶（联系人）戴晶晶（联系人） 证书编号：S0790520030005 证书编号：S0790120040005 公司受益公司受益 5G 建设建设放量带来放量带来光光传输传输设备需求设备需求激增激增，首次覆盖给予，首次覆盖给予“增持增持”评级评级 烽火通信作为国际知名信息通信网络产品与解决方案提供商， 产品覆盖通信系统 设备、光纤光缆以及数据网络产品，是全球光传输设备的主要供应商之一。随着 5G 基站大规模建设，传输网对传输速率提出了更高要求，光传输设备亟待升级， 高速光传输设备需求激增。 公司作为国内光通信产业链最完整的公司之一， 产品 种类齐全，经营业绩稳健，借助国有企业品牌竞争

3、力及产品性价比优势，市场份 额有望进一步扩大，带来经营业绩边际改善。我们预测，公司 2019/2020/2021 年可实现归母净利润为 8.67/10.33/12.44 亿元，同比增长为 2.7%/19.1%/20.4%， EPS 为 0.74/0.88/1.06 元，对应 PE 分别为 43.6/36.6/30.4 倍，相对可比公司，烽 火通信存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 5G 建设建设如火如荼，如火如荼，高速高速光通信设备需求光通信设备需求激增激增 面对爆发增长的移动数据流量、海量设备连接，作为 5G 网络的“大动脉”光传 输设备有望将迎来新一轮快速发展契机。5G 将驱动

4、 4K/8K、AR/VR 等业务逐渐 走向成熟， 高带宽以及低时延的需求倒逼对现有光传输设备的改造升级 （包括新 建），光传输设备有望从低速走向高速，产品形态将更加丰富以满足 5G 多样的 行业应用，高速光传输设备的需求激增有望带来公司经营业绩边际改善。 聚焦主业持续加码研发，公司业绩有望超预期聚焦主业持续加码研发，公司业绩有望超预期 公司经营业绩持续向好，近十年营收增速平均在 15%以上。公司狠抓研发，每年 将营收的 10%以上作为研发投入， 同时聚焦主业光通信领域， 提供产品范围涵盖 光通信全产业链， 能够为客户提供一体化的综合解决方案， 公司持续的高研发投 入确保公司在国内甚至全球光传输

5、领域处于领先地位。5G 传输网将是一次大变 革，不仅仅是速率的提升还包括关键技术切片等的支持，公司有望在 5G 时代与 头部传输设备厂家缩小差距，市场份额进一步提升带来业绩超预期。 风险提示：风险提示：5G 网络建设不及预期风险；营运能力风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 21,056 24,235 25,585 30,738 37,242 YOY(%) 21.3 15.1 5.6 20.1 21.2 净利润(百万元) 825 844 867 1,033 1,244 YOY(%) 8.5 2.3

6、 2.7 19.1 20.4 毛利率(%) 23.8 23.3 23.3 23.7 23.6 净利率(%) 3.9 3.5 3.4 3.4 3.3 ROE(%) 8.8 8.4 8.3 9.3 10.4 EPS(摊薄/元) 0.70 0.72 0.74 0.88 1.06 P/E(倍) 45.9 44.8 43.6 36.6 30.4 P/B(倍) 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2019-042019-082019-12 烽火通信沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告