【公司研究】东江环保-政策发力行业回暖危废龙头迎来整合窗口-20200528[27页].pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |公用事业公用事业 政策发力行业回暖，危废龙头迎来政策发力行业回暖，危废龙头迎来整合窗口整合窗口 增持增持（维持） 东江环保东江环保（002672002672）深度报告）深度报告 日期：2020 年 05 月 28 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司布局粤港澳、长三角等国家核心区域，研发能力强，资质涵盖 44 类， 是行业内危废资质最为齐全的龙头企业。 2016 年起经历多次股权转 让，广东广晟、江苏汇鸿成为公司第一、二大股东，合计国有控股比例 高达 30.37%，股东资源丰富。公司 2019 年营收 34.59 亿元，

2、同比增长 5.31%，实现归母净利润 4.24 亿元，同比增长 3.93%。 投资要点投资要点: : 政策发力监管加强，危废行业景气度提升：政策发力监管加强，危废行业景气度提升：我们测算 2020 年工业 危废年产量已超过 1 亿吨，但由于持证企业产能利用率低、处置种 类错配等因素，持证处理规模仅达 34%，CR8 仅达 28%。伴随政策落 地以及运营监管的加强，未来行业将逐渐规范化，龙头企业将迎来 新的一轮合并期，市场占有率将进一步提升。 公司产能储备充足，公司产能储备充足，运营资质齐全运营资质齐全：截至 19 年末公司具备危废处 理能力 190 万吨/年，在建及拟建产能超 61 万吨/年，

3、布局覆盖东 部沿海及四川、新疆等 10 个工业大省，并通过外延兼并高速扩张， 子公司达 70 个。公司目前的危废资质覆盖 44 类，为业内最全。 研发投入高速增长，研发投入高速增长，提高产能利用率提高产能利用率：19 年研发费用 1.27 亿，同 比增长 39.12%。同期新增授权专利 68 项，目前共有专利 450 个。 产能利用效率领先行业，公司利用先进技术对现有项目实施工艺改 进，多项研发成果实现了产业化，加快转换低效资质，产能利用效 率高达 44%,同期行业平均仅为 26.41%。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 20-22 年营业收入分别为 38.06/44.09/

4、50.18 亿元； 归母净利润 5.17/6.15/7.03 亿元， 同比 增长 21.9%/19.0%/14.3%；EPS 分别为 0.59/0.70/0.80 元/股。考 虑到公司在危废处理行业的龙头地位， 给予未来 6 个月目标价 11.8 元,对应 20 年 PE 为 20 倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：产能释放不达预期：资源化利用下游产品价格波动；环 保监管力度不达预期；竞争加剧毛利下滑；测算可能存在误差。 资料来源：wind，万联证券研究所 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 3,459 3,

5、806 4,409 5,018 增长比率（%） 5.3% 10.0% 15.8% 13.8% 净利润(百万元) 424 517 615 703 增长比率(%) 3.9% 21.9% 19.0% 14.3% 每股收益(元) 0.48 0.59 0.70 0.80 市盈率(倍) 20.1 16.5 13.9 12.1 基础数据基础数据 行 业 公用事业 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 HKSCCNOMINEESLIMIT ED/22.76% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 879.27 流 通A股 （ 百 万 股 ） 660.42 收 盘 价 （ 元 ） 9.6

6、9 总 市 值 （ 亿 元 ） 85.20 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 63.99 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 05 月 27 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20140303_点评_AAA_东 江环保点评报告 分析师分析师: : 周春林周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 邮箱： 研究助理研究助理: : 江维江维 电话： 01056508507 邮箱： -24% -16% -8% 0% 8% 16% 东江环保沪