【公司研究】东方集团-聚焦农业转型农业供应链服务商-20200609[18页].pdf

1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 06 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 4.01 元 东方集团（东方集团（600811） 综合综合 目标价： 5.50 元（6 个月） 聚焦农业，转型农业供应链服务商聚焦农业，转型农业供应链服务商 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 37.15 流通

2、 A 股(亿股) 37.15 52 周内股价区间(元) 2.91-4.06 总市值(亿元) 148.95 总资产(亿元) 477.16 每股净资产(元) 5.74 相关相关研究研究 Table_Report 水稻行业迎来景气度上涨，公司品牌大米零售业务受益。水稻行业迎来景气度上涨，公司品牌大米零售业务受益。非洲蝗灾对印度、巴 基斯坦等水稻出口国产生较大影响，且第二波蝗虫或在近期至 6 月卷土重来， 对巴基斯坦和非洲诸多国家造成进一步灾害影响。另外，今年国家发布 2020 年 稻谷收购政策，除粳稻保持价格平稳外，早、中晚籼稻价格均比去年上涨 0.01 元/斤，为 2014 年以来首次上涨。我们判

3、断国内最低水稻收购价格和国际农产 品齐涨价态势对国内水稻价格上涨能够形成支撑。 公司在 2019 年持续发力品牌 米零售业务，优化大米品质、丰富大米种类并拓宽销售渠道，实现线上线下联 动销售，品牌影响力和销售收入均大幅提升，公司“天地道”、“天缘道”等 品牌产品也已成功进入全国 22 个省（市）市场，并荣获“中国优质稻米博览交 易会金奖”、“黑龙江省消费者最喜爱的 100 种绿色食品”等荣誉称号。优质 大米业务未来有望受益于水稻价格上涨而增厚营收和利润。 油脂及板块势头强劲，技术研发优势显著。油脂及板块势头强劲，技术研发优势显著。油脂业务实现销售收入 35.8 亿元， 同比增长 181.3%。

4、子公司厦门东方银祥油脂有限公司在油菜籽脱皮技术上独树 一帜，所拥有的“新型蛋白饲料资源及其加工技术”能够使油菜籽脱皮率达到 85%以上，脱皮加工量达到 1500 吨/日，降低了综合加工成本。且去皮菜籽粕 产品中蛋白含量从传统菜粕的 35%提升到 46%以上，显著高于目前大豆粕的蛋 白含量（43%左右）。因此产出的脱皮菜粕能有效替代豆粕，缓解大豆进口压 力，降低饲料成本，同时提高菜粕的经济效益并助力公司扩大市场份额。 收购中国玉米网，打造国内首个玉米供应链服务平台收购中国玉米网，打造国内首个玉米供应链服务平台。2019 年度公司收购了中 国玉米网，此后将集中公司在资金、渠道、物流方面的优势，建设

5、全国性“产 业+互联网+金融”的大宗农产品供应链服务平台，为客户提供包括行业研究分 析、产业信息集成以及大宗农产品撮合交易服务。平台成立一个多月即累计成 交 5.9 亿元，其中玉米累计成交量 29.6 万吨，发展态势良好。公司有望通过供 应链服务平台创建玉米行业智能化经营环境，进一步提升行业潜在价值及协同 效率。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.2 元、0.25 元、0.31 元，对应 PE 分别为 20 倍、16 倍和 13 倍。同行业可比公司 2021 年平均估值 20 倍，考虑公司线上线下渠道铺设顺利，给予公司 10%的估值溢价，

6、给予公司 2021 年 22 倍 PE，目标价 5.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：疫情影响农民耕种热情或不及预期，大米价格或有波动。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 13178.90 16050.84 18651.22 22365.31 增长率 -9.15% 21.79% 16.20% 19.91% 归属母公司净利润（百万元） 583.63 730.67 918.80 1153.35 增长率 -10.99% 25.20% 25.75% 25.53% 每股收益 EPS（元） 0.16 0.20 0.25 0.31