【公司研究】鼎胜新材-快速成长的锂电铝箔行业领军者-20200309[18页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（首次）（首次） 市场价格：市场价格：16.02 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 分析师：李翔分析师：李翔 执业证书编号： 执业证书编号：S0740518110002 电话：0755-22660869 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 433.6 流通股本(百万股) 239.2 市价(元) 16.02 市值(百万元) 6,946.7 流通市值(百万元) 3,832.8 股价与行业股价与行业-市

2、场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 9200.40 10291.37 10277.90 10745.26 11566.98 增长率 yoy% 29.78% 11.86% -0.13% 4.55% 7.65% 净利润 267.00 258.42 311.71 377.35 526.79 增长率 yoy% -20.25% -3.21% 20.62% 21.05% 39.60% 每股收益（元） 0.616 0.596 0.725 0.742 1.036 每股现金流量 0.

3、084 0.099 0.073 0.088 0.123 净资产收益率 11.38% 7.64% 8.51% 9.43% 11.77% P/E 26.02 26.88 22.29 21.74 15.57 PEG 2.13 1.00 0.74 0.66 0.52 P/B 2.96 2.05 1.90 1.74 1.55 备注：股价为 2020 年 3 月 9 日收盘价，已考虑公司转债转股后的稀释影响 投资要点投资要点 公司是公司是铝箔领域龙头企业。铝箔领域龙头企业。公司主要从事铝板带箔的研发、生产与销售业 务，自 2003 年成立以来，深耕铝板带箔领域，公司迅速成为电池箔行业 龙头：按照我们的测算

4、，2020 年国内动力电池铝箔需求量约 5.5 万吨，当 前公司有效产能达到 3 万吨，则市占率达到约 60%，位居国内首位。公司 近五年业绩保持稳定增长趋势，CAGR2014-2018 为 38%，2019Q1-Q3 公司实现归母净利润 1.92 亿元，同比增长 7.22%。 布局新能源车产业链，发力动力电池铝箔领域，将给公司注入持续增长动布局新能源车产业链，发力动力电池铝箔领域，将给公司注入持续增长动 力。力。公司主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔等。2018 年公司主要收入仍来源于空调箔，占比约 35%，但空调箔等属于低附加值 产品， 市场竞争激烈， 毛利率仅接近 10%，

5、 而电池箔收入占比虽然仅为 5%， 但毛利率高达 25%，公司逐步重点布局动力电池箔等高端产品，新增产能 的充分释放将给公司带来新的增长动力： 1、当前拥有 3 万吨电池箔产能，远期达到 9.4 万吨，电池箔产能快速 扩张： 随着 8000 吨动力电池涂炭铝箔项目和 3.6 万吨电池项目的建成 投产（含原有 1.89 万吨产能） ，公司当前建成 3 万吨有效产能，叠加 年底建成投产的募投项目 5 万吨（其中 4 万吨电池光箔生产线和年产 1 万吨电池涂层箔生产线） ，公司远期有望形成合计 9.4 万吨锂电铝箔 产能。 2、 其他产品： 6 万吨铝合金车身板项目和铝板带箔产线技术改造项目， 切入

6、轻量化领域与扩张产能：公司当前拥有空调箔、单双零箔以及其 他产品合计 55 万吨， 除了发力电池箔业务， 公司通过可转债募集资金 切入轻量化领域，用于年产 6 万吨铝合金车身板项目和铝板带箔产线 技术改造项目，另外，泰国单双零箔 4 万吨项目预计也在年底建成之 后分批投产。 动力电池铝箔市场空间大，增速快动力电池铝箔市场空间大，增速快，持续扩张的龙头最受益，持续扩张的龙头最受益。一方面，锂 电铝箔作为正极集电体，受益全球新能源汽车电动化进程加速，动力电池 箔是产业链上快速增长的新兴领域， 2022 年电池铝箔整体需求量或将达 到约 32.5 万吨，2019-2022 年复合增长率超过 30%；