【公司研究】大华股份-公司深度报告：AI带动安防行业新增需求拓展视频物联打开广阔成长空间-20200117[26页].pdf

1、 大华股份（002236）公司深度报告 2020 年 01 月 17 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 01 月月 17 日日 目前股价 20.78 总市值（亿元） 625.06 流通市值（亿元） 376.87 总股本（万股） 300,799 流通股本（万股） 181,364 12 个月最高/最低 22.78/11.83 分析师：邹兰兰 S1070518060001 021-31829706 联系人 （研究助理） ： 郭旺 S1070119070022 021-31829735 数据来源：贝格数据 AI

2、带动安防行业新增需求， 拓展视频物带动安防行业新增需求， 拓展视频物 联打开广阔成长空间联打开广阔成长空间 大华股份大华股份（002236）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 18844 23666 26315 31031 36623 (+/-%) 41.4% 25.6% 11.2% 17.9% 18.0% 归母净利润 2379 2529 3143 3894 4659 (+/-%) 30.3% 6.3% 24.3% 23.9% 19.7% 摊薄 EPS 0.79 0.84 1.05 1.29 1.55 PE 26 25 20 16 1

3、3 资料来源：长城证券研究所 安防市场空间巨大，安防市场空间巨大，AI 技术打开新增空间：技术打开新增空间：随着全球政府对智慧城市的 投入的加强、 企业以及消费者对安全付费意愿加强， 行业规模有望持续增 长， 有望从 2019 年 2579 亿美元增长至 2024 年的 3976 亿美元， CAGR 为 9.0，中国市场将成为全球安防市场重要的增量来源。安防行业是最适 合 AI 技术落地的场景， “AI+安防”成行业热点， “云+边缘节点”的方式 有望成为业内主流的解决方案， 带动前后端软硬件的存量升级替换以及新 增建设需求，打开行业新增空间。 安防龙头优势持续凸显，围绕“安防龙头优势持续凸显

4、，围绕“HOC”打造视频物联平台：”打造视频物联平台：安防行业呈 显著强者恒强的马太效应，行业集中度持续提升，公司为全球安防龙头， 受益于中国安防市场的高速发展以及行业集中度的提升， 全球排名和市场 份额不断提高，如今已位居全球安防行业第二。 基于对未来趋势的深刻洞 察以及结合公司的优势，公司于 2018 年推出了“HOC”战略，以“全感 知、全智能、全计算、全生态”为核心， “1+2+N”为架构，为城市、行 业和消费者市场提供系统化的视频物联解决方案。 “HOC”战略的提出表 明了公司正在从传统安防行业向更加广阔的视频物联领域拓展， 有望打开 万亿美元级别的市场空间。 毛利率大幅提高，加强精

5、细化管理提高经营质量：毛利率大幅提高，加强精细化管理提高经营质量：2019 年前三季度公司 收入164.28亿元， 同比增长9.3%， 归母净利润18.77亿元， 同比增长20.0%， 毛利率达到 41.0%，同比提高 4.6 个百分点。公司收入增速较此前有所下 滑，主要是因为公司加强渠道管控，主动减少回款风险较大的订单。毛利 率大幅改善主要是因为产品结构优化的影响，公司盈利能力显著提高，经 营现金流也较去年同期有较大改善，经营质量显著提高。另外，公司近期 修改了股权激励计划， 强调了对利润指标的考核， 反映了公司更加注重高 质量、可持续健康发展，有望促进公司整体盈利水平和经营质量的提升。 给

6、予“强烈推荐”评级：给予“强烈推荐”评级：我们看好全球安防行业的持续增长，AI 技术有 望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头，围绕“HOC”战略打造 -50% 0% 50% 100% 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 大华股份沪深300 电子元器件 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 电电 子子 元元 器器 件件 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请