【公司研究】城发环境-深度报告：厚积薄发布局清晰垃圾焚烧后发赶超-20200712[38页].pdf

1、【方正环保深度报告】城发环境（000885） 厚积薄发布局清晰，垃圾焚烧后发赶超 证券研究报告 2020年7月12日 分析师： 王 宁 执业证书编号：S1220520060002 投资看点投资看点 1 1、河南省生活垃圾焚烧产能不足河南省生活垃圾焚烧产能不足，本省垃圾焚烧市场持续释放本省垃圾焚烧市场持续释放 发改委、住建部2016年发布“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划，2020年是国家垃圾焚烧决胜之年。河南作为人口大省， 2018年生活垃圾清运量全国排名第六，而在运垃圾焚烧处理厂仅有7座，生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的比例仅为29%，焚烧处置产 能难以匹配现有市场需求

2、。根据河南省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划（2018-2030年），河南省2020年前计划开工建设项目53个，合计 处理能力5.1万吨/日，2021-2030年预计开工建设项目22个，合计处理能力2.4万吨/日，目标2020年焚烧处理能力占无害化处理总能力的比例达 到40%以上，2030年达到70%左右，河南省垃圾焚烧市场有望持续释放。 2 2、区域优势明显区域优势明显，垃圾焚烧在手项目多垃圾焚烧在手项目多、规模大规模大 公司自2018年起，全面进军垃圾焚烧行业。2019年斩获11个项目，垃圾焚烧订单在河南省的市占率为42.9%；在手17个项目的平均设计规模 1091t/d，平均吨投资额约56

3、.4万元/吨，平均处理费约为68.7元/吨。未来3年内，随着项目陆续投运，垃圾焚烧将成为业绩增长重要驱动力，有 望实现“后发赶超”。 3 3、高速公路经营稳健高速公路经营稳健，可提供稳定的现金流可提供稳定的现金流 目前管理运营许平南、安林、林长三条高速公路，总里程达255公里。承建G312线西峡内乡界至丁河段公路新建工程，全长55.6公里，项目估算 投资为25.73亿元。2019年高速公路实现营收16.96亿元，同比增长6.73%，毛利率为66.91%，近三年来公司高速公路业务毛利率均为65%以上，盈 利能力强，为公司环保业务拓展提供稳定的现金流。 4 4、布局水务及新环卫布局水务及新环卫，打

4、造综合环保平台打造综合环保平台 水务板块整合初显成效，2019年来，中标兰考县镇区污水处理、漯河马沟污水处理厂二期、驻马店市第五污水处理厂等五个污水处理项目，合计 处理规模达31万吨/天。全力开拓新环卫业务，聚焦省内市场，推动一批新环卫项目落地，加快推进省外业务布局，发挥新环卫与垃圾发电项目 的协同效应，打通“清扫保洁-垃圾清运-焚烧发电”固废产业链。 盈利预测盈利预测：预计2020、2021、2022净利润为5.45/8.18/10.87亿元，对应PE为12/8/6倍, 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示风险提示：高速公路行业政策变化风险；国家垃圾焚烧发电上网电价补助政策变化风险；业

5、务转型风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。 mNoRmMrNpMpQoQnOoPtQnR9PdN7NmOqQtRmMlOpPpQiNmNoNaQqQuNMYrMuNMYnOnN 公司简介：公司简介：夯实高速公路业务，全面进军垃圾焚烧发电夯实高速公路业务，全面进军垃圾焚烧发电 发展历程：夯实高速公路业务，全面进军垃圾焚烧发电发展历程：夯实高速公路业务，全面进军垃圾焚烧发电 2015.01,河南投资集 团成立郑州航空港百川 生态治理工程有限公司 2015.03,河 南 投 资 集团成立郑州航空 港展达公路工程有 限公司 2015.08,河南投资集团100% 股权装入河南投资集团旗下 上市公司同力水

6、泥 2015.10,河南投资集团成 立郑州牟元水务发展有限 公司，投资建设运营中牟 新城水厂项目 2016.12,郑州航空港梅河综合 治理项目整体完工:会展路二 期项目第一次分段验收 2017.09,“同力水泥” 置出水泥制造资产，置 入许平南高速公路资产 2018.01,河南省发改委印 发静脉产业园三年行动 计划，大力发展垃圾焚 烧发电项目 2018.09,“同力水泥” 证券简称变更为“城发环 境” 2019.01,收购滑县 城市发展投资51%的 股权，进军垃圾焚 烧行业 2019.02,中标邓州市、汝 南县垃圾焚烧发电项目; 4 月,中标西平县垃圾焚烧发 电项目 2019.05,河南投资集