【公司研究】博威合金-受益于制造业升级的新材料企业龙头-20200609[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 工业金属工业金属 受益于制造业升级的受益于制造业升级的新材料企业新材料企业龙头龙头 2020 年年 06 月月 09 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 16.9-17.7 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 14.01 52 周价格区间（元） 8.61-15.06 总市值（百万） 9590.13 流通市值（百万） 8609.23 总股本（万股） 68452.05 流通股（万股） 61450.63 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 博威合金 3

2、.45 2.33 52.67 工业金属 3.35 -4.6 -9.74 周策周策 分析师分析师 执业证书编号：S0530519020001 0731-84779582 张鹏张鹏 研究助理研究助理 18373169614 相关报告相关报告 1 博威合金：博威合金（601137.SH）点评： 发布业绩预增公告，有望迎来戴维斯双击 2020-02-24 2 博威合金：博威合金（601137.SH）三季报 点评：高端材料制造商，毛利率稳步提升 2019-10-31 预测指标预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 7297.29 7591.64 7951

3、.19 9026.54 10272.57 净利润（百万元） 396.56 440.06 526.21 637.40 767.63 每股收益（元） 0.58 0.64 0.77 0.93 1.12 每股净资产（元） 5.13 5.48 6.18 6.91 7.74 P/E 24.18 21.79 18.22 15.05 12.49 P/B 2.73 2.55 2.27 2.03 1.81 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：投资要点： 铜合金起家，业绩稳健：铜合金起家，业绩稳健：公司主营为新材料和新能源业务，新材料方 面，公司生产铜合金材料以及精密细丝，是国内高端特殊合金销量最 大的制造企业

4、。新能源方面，公司生产单晶、多晶硅和光伏组件等产 品。公司 2019 年实现营收 75.92 亿元，同比增长 4.03%，实现归母净 利润 4.40亿元，同比增长 10.97%，业绩符合预期。公司业绩的增长得 益于应用于 5G散热材料、 半导体芯片等高性能合金带材产品以及精密 细丝高附加值镀层产品的增长。同时公司公布 2020 年一季度业绩报 告，实现营业总收入 19.32 亿元，同比增长 23.45%，实现归母净利润 1.16亿元，同比增长 38.47%，一季度业绩的增长主要依赖于精密细丝 业务的增长。 积极拓展高端铜合金业务，积极拓展高端铜合金业务，未来有望实现量和利润率的同时提升未来有望

5、实现量和利润率的同时提升。在 未来的 5G、半导体时代，需要更多的高强度、高导热性、高导电性的 铜合金，相关的产品可以摆脱传统低毛利率的加工模式，享受高溢价。 公司在高端铜合金产品积极布局，主要有引线框架、连接器、typc 连 接器等。公司 2019年度铜合金产量为 14.2万吨，未来投产的年产 1.8 万吨高强高导特殊合金板带项目、年产 5 万吨特殊合金带材等项目有 望为公司贡献业绩。 收购博德高科，进军精密细丝领域。收购博德高科，进军精密细丝领域。公司收购的博德高科产品包括精 密切割丝、精密电子线、焊丝三大类，下游需求主要集中在工业机器 人、汽车工业、医疗器械、精密模具制造等高端精密加工领

6、域。 盈利预测：盈利预测：我们根据公司 2019 年报数据和 2020 年一季度业绩，调整 公司盈利预测，预测公司 2020-2022 年实现营收 79.51/90.27/102.73 亿 元， 实现归母净利润 5.26/6.37/7.68亿元， 对应 EPS分别为 0.77/0.93/1.12 元/股。我们给予公司 2020 年度 22-23 倍 PE 估值，合理价格区间为 16.9-17.7元，维持公司评级为“推荐”。 风险提示：风险提示：公司产能扩展不及预期；高端铜合金需求不及预期；欧美 地区光伏政策突变；欧美地区光伏需求不及预期。 -17% -7% 3% 13% 23% 33% 43%